Динамика структуры собственности


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
.
.

Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
сɬоимосɬи
компɚнии
ɭɜɟличиɜɚɟɬся
пɪоисɯоɞиɬ
слияниɟ
ɬɟɪɟсоɜ
мɟнɟɞжɟɪɚ
инɬɟɪɟсɚми
ɚкционɟɪоɜ
ɝипоɬɟзɚ
лɭчилɚ
нɚзɜɚниɟ
ɝипоɬɟзы
конɜɟɪɝɟнции
инɬɟɪɟсоɜ
(convergence hypothesis).
ɪɚɛоɬɟ
(Mork, Shleifer, Vishny, 1988)
покɚзɚнɚ
зɚɜисимосɬь
нɟкоɬоɪыɯ
ɞоляɯ
соɛсɬɜɟнносɬи
нɟɞжɟɪɚ
кɚпиɬɚлɟ
компɚнии
нɚɛлюɞɚɟɬся
спɚɞ
сɬоимосɬи
ɚкций
компɚнии
ɭɜɟличɟниɟм
мɟнɟɞжɟɪɚ
яɜлɟниɟ
ɝипоɬɟзой
окопɚɜшиɯся
мɟнɟɞжɟɪɚɯ
(entrenchment hypothesis).
ɋɭщɟсɬɜɭюɬ
ɞɪɭɝиɟ
ɬɟоɪɟɬичɟ
скиɟ
оɛосноɜɚния
оɬɪицɚɬɟльноɝо
ɜлияния
мɟнɟɞжɟɪской
соɛсɬɜɟнносɬи
сɬоимосɬь
компɚнии
чɚсɬь
ниɯ
ɛɚзиɪɭɟɬся
ɭɝɪозɟ
нɟɞɪɭжɟсɬɜɟнноɝо
поɝлощɟния
Шɬɭльцɚ
Ɋɚɜиɜɚ
Ɋɟзɭльɬɚɬы
Mork,
Shleifer
Vishny
полɭчɟны
ɞɚнныɯ
ɚмɟɪикɚнскиɯ
пɪɟɞпɪи
коɬоɪыɯ
ɯɚɪɚкɬɟɪнɚ
ɪɚспылɟннɚя
сɬɪɭкɬɭɪɚ
соɛсɬ
ɜɟнносɬи
нɟжɟли
Ɋоссии
зɚконоɞɚɬɟльсɬɜо
Ɋоссии
ɪɟзɭльɬɚɬɟ
мноɝиɯ
пɟɪɟɞɟлɚ
соɛсɬɜɟнно
сɬи
пɪɟɞполɚɝɚɟɬся
сɬɚноɜлɟниɟ
ɜысококонцɟнɬɪиɪоɜɚнной
соɛсɬɜɟнносɬи
иной
ɭɪоɜɟнь
компɚ
Цɟлью
ɞɚнной
исслɟɞоɜɚниɟ
ɞинɚмики
сɬɪɭкɬɭɪы
соɛсɬɜɟнносɬи
ɪоссийскиɯ
компɚний
посɬпɪиɜɚ
ɬизɚционныɟ
измɟнɟниɟ
ɪɚспɪɟɞɟлɟнии
соɛсɬɜɟнносɬи
мɟжɞɭ
ɪɚзными
кɚɬɟɝоɪиями
ɚкционɟɪоɜ
концɟнɬɪɚция
ɜɟнносɬи
ɬɚкжɟ
ɜлияниɟ
сɬɪɭкɬɭɪы
соɛсɬɜɟнносɬи
эɮɮɟк
ɬиɜносɬь
ɞɟяɬɟльносɬи
пɪɟɞпɪияɬий
ɪɟзɭльɬɚɬɟ
пɪиɜɚɬизɚции
мноɝиɟ
пɪɟɞпɪияɬия
Ɋоссии
окɚзɚлись
ɪɭкɚɯ
инсɚйɞɟɪоɜ
чɚсɬо
конɬɪолиɪɭ
ɚкции
ɪɚɛоɬникɚми
поэɬомɭ
число
ɚкций
конɬɪолиɪɭɟмыɯ
мɟнɟɞжɟɪɚми
чɚсɬо
числɚ
пɪинɚɞ
.
.

71
Зɚчɚсɬɭю
соɜɟɬɟ
ɞиɪɟкɬоɪоɜ
пɪɟоɛлɚɞɚ
мɟнɟɞжɟɪы
нɟпосɪɟɞсɬɜɟнно
сɜязɚнныɟ
ними
лицɚ
эɮɮициɟнɬ
пɪɟɞсɬɚɜиɬɟльсɬɜɚ
1,49,
ɜнɟшниɯ
сɬныɯ
соɛсɬɜɟнникоɜ
0,73 (
Ɋɚɞыɝин
Энɬоɜ
, 2001)),
лосоɜɚния
моɝɭɬ
пɪоизɜоɞиɬься
числɚ
ɝолосɭю
щиɯ
ɚкций
числɚ
пɪоɝолосоɜɚɜшиɯ
иноɟ
сɭщɟсɬɜɟнно
осложняɟɬ
ɜозможносɬь
эɮɮɟкɬиɜ
конɬɪоля
ɞɟяɬɟльносɬью
мɟнɟɞжɟɪоɜ
ɜнɟшними
ционɟɪɚми
ɞɟйсɬɜиɬɟльносɬи
сɪɟɞняя
ɚкций
коɬоɪой
ɞоминиɪɭющɚя
кɚɬɟɝоɪия
соɛсɬɜɟнникоɜ
конɬɪолиɪɭɟмыɯ
пɪɟɞпɪияɬияɯ
сосɬɚɜляɟɬ
53
62%,
пɪɟɜосɯоɞя
конɬɪольноɝо
пɚкɟɬɚ
Аɭкɭционɟк
Жɭкоɜ
Кɚпɟлюшникоɜ
ознɚчɚɟɬ
экономикɟ
Ɋоссии
ɚкционɟɪы
счиɬыɜɚющиɟ
пɪɟɞпɪияɬиɟ
поɞ
конɬɪоль
ɭɞɟɪ
ɜынɭжɞɟны
ɚккɭмɭлиɪоɜɚɬь
пɚкɟɬ
ɚкций
пɪɟɜосɯоɞящий
конɬɪольный
инɚчɟ
пɪосɬɭ
ɛɭɞɟɬ
ɭслышɚн
ɜысокɚя
концɟнɬɪɚция
ɜɟнносɬи
ɞоминиɪɭющиɯ
кɚɬɟɝоɪий
ɚкционɟɪоɜ
созɞɚɟɬ
ɬɪɭɞнопɪɟоɞолимый
ɛɚɪьɟɪ
ɞɪɭɝиɯ
ɝɪɭпп
попыɬɚɬься
ɜсɬɭпиɬь
ɛоɪьɛɭ
нɚɞ
пɪɟɞпɪияɬи
сɟɪьɟзным
пɭɬи
ɪɚционɚлизɚции
сɬɪɭкɬɭɪы
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
Ɋоссии
пɪисɭɬсɬɜɭюɬ
ɪɚзɪознɟнныɟ
компо
нɟнɬы
ɬɪɚɞиционныɯ
оɬносиɬɟльно
ɪɚспылɟннɚя
соɛсɬɜɟнносɬь
ɭсɬойчиɜɚя
ɬɟнɞɟнция
концɟнɬɪɚции
соɛсɬɜɟнносɬи
конɬɪоля
элɟмɟнɬы
пɟɪɟкɪɟсɬныɯ
ɜлɚɞɟний
коɪпоɪɚɬиɜныɯ
сɬɪɭкɬɭɪ
ɪɚзноɝо
поɞɪоɛнɟɟ
Ɋɚɞыɝин
созɞɚɟɬ
ɬɪɭɞносɬи
пɪиняɬия
оɛлɚсɬи
пɪɚɜɚ
чɟской
полиɬики
ɞɚнным
19921999
ɛолɟɟ
Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
77%
оɛслɟɞоɜɚнныɯ
пɪɟɞпɪияɬий
пɪоизошлɚ
смɟнɚ
нɟɞжмɟнɬɚ
пɪɟɞположиɬь
чɬо
оɛɭслоɜлɟно
ɟсɬɟсɬɜɟнным
пользɭ
ɛолɟɟ
кɜɚлиɮици
нɚɟмныɯ
ɜысшиɯ
ноɜоɝо
поколɟния
пɪи
пɪɟжниɯ
соɛсɬɜɟнникɚɯ
сколько
ɭкɪɟплɟниɟм
сɬɚɪыɯ
пɪиɯоɞом
ноɜыɯ
соɛсɬɜɟнникоɜ
ɮоɪмиɪоɜɚниɟм
ноɜыɯ
ɚкционɟɪоɜ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
пɪиɜɟɞшиɯ
ноɜыɯ
мɟнɟɞжɟɪоɜ
зɚпɚɞным
мɟɪкɚм
ɪоссийскɭю
ɚкционɟɪнɭю
соɛсɬɜɟн
носɬь
можно
счиɬɚɬь
концɟнɬɪиɪоɜɚнной
Оɞнɚко
ɜысокɚя
концɟнɬɪɚция
оɞной
чɚсɬи
ɚкционɟɪной
соɛсɬɜɟнносɬи
сопɪо
ɜожɞɚɟɬся
сильной
ɪɚспылɟнносɬью
ɞɪɭɝой
чɚсɬи
Нɟɞосɬɚɬочноɟ
ɪɚзɜиɬиɟ
инсɬиɬɭɬоɜ
ɬɚкиɯ
кɚк
нɟзɚɜисимɚя
сɭɞɟɛнɚя
сисɬɟмɚ
сɭщɟсɬɜɟн
ɭсложняɟɬ
конɬɪоль
нɚɞ
мɟнɟɞжɟɪɚми
нɚкɚзɚниɟ
плоɯɭю
ɪɚɛоɬɭ
Ɋɭкоɜоɞиɬɟли
ɪоссийскиɯ
компɚний
имɟюɬ
пɪɚкɬичɟски
нɟоɝɪɚничɟнныɟ
пɪисɜоɟния
пɪиɛыли
ɚкɬиɜоɜ
Докɚзɚɬɟльсɬɜом
чɬо
послɟ
пɪиɜɚɬизɚции
ɪоссийскиɟ
пɪомышлɟнныɟ
пɪɟɞпɪияɬия
пɪоɞɚɜɚлись
цɟнɭ
ɬысячи
мɟньшɭю
чɟм
ɚнɚлоɝичныɟ
зɚпɚɞныɟ
Ɋɚзницɚ
оɛъясняɟɬся
ɪɚзличиями
ɭɪоɜнɟ
жизни
ɯɚɪɚкɬɟɪɟ
ɝосɭɞɚɪсɬɜɟнноɝо
ɜмɟшɚɬɟльсɬɜɚ
экономикɭ
коɜоɞсɬɜɟ
пɪɟɞпɪияɬиями
ɬɚкжɟ
нɟспосоɛносɬью
мɟлкиɯ
ɚкционɟɪоɜ
зɚщиɬиɬься
экспɪопɪиɚции
пɪиɛыли
мɟнɟɞжɟ
Изɜɟсɬно
слɭчɚɟɜ
злоɭпоɬɪɟɛлɟния
слɭжɟɛным
ложɟниɟм
цɟляɯ
ослɚɛлɟния
ɜлияния
ɜнɟшниɯ
ɚкционɟɪоɜ
ɝолосоɜɚния
ɪɚзмыɜɚниɟ
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
пɭɬɟм
ɞополниɬɟльныɯ
эмиссий
ɚкций
скɭпкɚ
ɚкции
ɪɚɛоɬникоɜ
пɪɟɞпɪияɬия
мɟлкиɯ
ɚкционɟɪоɜ
.
.

73
Ɋɟɚльнɚя
ɜлɚсɬь
мɟнɟɞжɟɪоɜ
компɚнии
сɪɚɜниɬɟльно
нɟɛольшом
пɚкɟɬɟ
ɚкций
оцɟнкɚм
чɚсɬо
ɬɚɬочно
15%).
сиɬɭɚции
кɪɚйнɟ
зɚɬɪɭɞниɬɟльнɚ
ɪɚзличныɯ
ɝипоɬɟз
ɪоли
мɟнɟɞжɟɪоɜ
ɜиɞɟ
кɚк
они
ɮоɪмɭлиɪоɜɚлись
клɚссичɟскиɯ
ɪɚɛоɬɚɯ
,
ɝипоɬɟзɚ
конɜɟɪɝɟнции
ɝипоɬɟзɚ
окопɚɜшɟɝося
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
.
Эмпиɪичɟскɚя
исслɟɞоɜɚния
сɮоɪмиɪоɜɚнɚ
зɭльɬɚɬɟ
NBER
ɪоссийскиɯ
ɚкционɟɪныɯ
Дɚннɚя
соɞɟɪжиɬ
инɮоɪмɚцию
ɮинɚнсоɜыɯ
покɚзɚɬɟ
числɟнносɬи
зɚняɬыɯ
сɬɪɭкɬɭɪɟ
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
ȼыɛоɪкɭ
сосɬɚɜили
395
пɪɟɞпɪияɬий
оɬносящиɯся
ɪоссийской
пɪомышлɟнносɬи
Нɚиɛольший
полɭчɟн
пɪɟɞпɪияɬий
мɚшиносɬɪоɟния
25,3%,
пɪɟɞпɪияɬий
лɟɝкой
пɪомышлɟнно
сɬи
17%,
лɟсной
ɞɟɪɟɜооɛɪɚɛɚɬыɜɚющɟй
пɪомышлɟнносɬи

пɪомышлɟнносɬи
сɬɪоиɬɟльныɯ
13,4%,
пищɟɜой
пɪомышлɟнносɬи
12,7%,
ɯимичɟской
нɟɮɬɟɯими
чɟской
пɪомышлɟнносɬи
395
пɪɟɞпɪияɬий
числɟнносɬи
зɚня
оɬɜɟɬило
371.
ɋɭммɚɪноɟ
число
зɚняɬыɯ
ниɯ
сосɬɚɜило
чɬо
пɪимɟɪно
1/500
нɚсɟлɟния
Ɋоссии
ɋɪɟɞнɟɟ
число
зɚняɬыɯ
пɪɟɞпɪияɬии
ɪɚссмɚɬɪи
ɪɚɜно
888
цɟлью
ɚнɚлизɚ
пɪɟɞпɪи
числɟнносɬи
зɚняɬыɯ
ɝɪɭппы
мɟлкиɟ
мɟнɟɟ
200
зɚняɬыɯ
сɪɟɞниɟ
(200500),
кɪɭпныɟ
(500
ɜыɛоɪкɭ
ɜошло
22%
сɪɟɞниɯ
пɪɟɞпɪияɬий
64%
кɪɭпныɯ
ɚкционɟɪныɯ
Пɪɚкɬикɚ
нɟисполнɟния
зɚконоɜ
низкɚя
эɮɮɟкɬиɜносɬь
ɚɞминисɬɪиɪоɜɚния
оɬсɭɬсɬɜиɟ
нɚлоɝоɜой
ɞисцип
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
пɪɟɞпɪияɬий
чɚсɬо
пɪиɜоɞяɬ
чɬо
ɞɟклɚɪиɪɭɟмɚя
пɪиɛыль
ɪоссийскиɯ
пɪɟɞпɪияɬий
Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
окɚзыɜɚɟɬся
зɚнижɟнной
Ɍɚким
ɪɭкоɜоɞсɬɜо
пɪɟɞ
пɪияɬий
зɚɞɚчɭ
снижɟния
ɜɟличины
ɭплɚчиɜɚɟмыɯ
сосɬоиɬ
ɜɚжноɟ
ɪоссийскиɯ
коɪпоɪɚций
зɚпɚɞныɯ
ɜɟличинɚ
пɪиɛыли
сооɬɜɟɬсɬɜɟнно
имɟɟɬ
ключɟɜоɟ
знɚчɟниɟ
созɞɚнии
положиɬɟльной
ɪɟпɭɬɚции
компɚнии
пɪиɜлɟчɟния
ɜнɟшниɯ
инɜɟсɬиций
Ȼолɟɟ
ɚɞɟкɜɚɬным
покɚзɚɬɟлɟм
ɯɚɪɚкɬɟɪизɭю
мɚсшɬɚɛ
ɮинɚнсоɜой
ɪɚссмɚɬɪиɜɚɟмыɯ
ционɟɪныɯ
оɛщɟсɬɜ
сɬɚноɜиɬся
ɜыɪɭчкɚ
ɪɟɚлизɚции
ɋɪɟɞ
ɜыɪɭчкɚ
ɪɟɚлизɚции
пɪɟɞпɪияɬия
1999
сосɬɚɜилɚ
ɪɭɛ
Нɚличиɟ
ɞоминиɪɭющɟɝо
соɛсɬɜɟнникɚ
числɚ
ɚɭɬсɚйɞɟɪоɜ
инсɚйɞɟɪоɜ
поɞɪɚзɭмɟɜɚɟɬ
мɟньшɭю
ɜɟɪояɬ
носɬь
ɜозникноɜɟния
коɪпоɪɚɬиɜныɯ
конɮликɬоɜ
пɪɟɞпɪи
слɭчɚɟ
ɟсли
сɬɪɭкɬɭɪɟ
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
имɟɟɬ
мɟсɬо
нɚличиɟ
ɞɜɭɯ
кɪɭпныɯ
соɛсɬɜɟнникоɜ
коɪпоɪɚɬиɜноɝо
конɮликɬɚ
ɜозɪɚсɬɚɟɬ
зɚɬɪɭɞниɬь
пɪоцɟсс
пɪиняɬия
ɪɟшɟний
ɜызɜɚɬь
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
компɚнии
чɬо
созɞɚɟɬ
ɭслоɜия
снижɟния
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɞɟяɬɟльносɬи
компɚнии
27,4%
числɚ
ɜɟɬиɜшиɯ
пɪɟɞпɪияɬий
соɛсɬɜɟнник
ɛлокиɪɭющим
пɚкɟɬом
ɚкций
14,2%
пɪɟɞпɪияɬий
соɛсɬɜɟнносɬи
23
ɚкционɟɪоɜ
50%.
сɞɟлɚɬь
чɬо
сɬɪɭкɬɭɪы
соɛсɬɜɟнносɬи
ɪоссийскиɯ
пɪɟɞпɪи
ɯɚɪɚкɬɟɪнɚ
ɛольшɚя
концɟнɬɪɚция
соɛсɬɜɟнносɬи
ɪɭкɚɯ
нɟɛольшой
ɝɪɭппы
ɚкционɟɪоɜ
Нɚличиɟ
ɚкционɟ
ɜлɚɞɟющɟɝо
50%
ɚкций
пɪɟɞпɪияɬия
оɬмɟɬили
числɚ
оɬɜɟɬиɜшиɯ
пɪɟɞпɪияɬий
ȼыɛɪɚннɚя
пɪиɜɚɬизɚции
Ɋоссии
пɪиɜɟлɚ
ɞоɬочɟнию
ɛольшиɯ
пɚкɟɬоɜ
ɚкций
ɪɭкɚɯ
инсɚйɞɟɪоɜ
пɪоɬяжɟнии
посɬпɪиɜɚɬизɚционноɝо
пɟɪиоɞɚ
.
.

75
инсɚйɞɟɪы
кɪɭпнɟйшɟй
ɝɪɭппой
ɚкционɟɪоɜ
ɞɚнным
нɚчɚло
2000
сɪɟɞний
пɚкɟɬ
ɚкций
пɪинɚɞлɟжɚ
инсɚйɞɟɪɚм
сосɬɚɜил
52,9%.
Пɟɪɟɪɚспɪɟɞɟлɟниɟ
ɚкций
иɞɟɬ
ɬɪɟм
осноɜным
нɚпɪɚɜлɟниям
ɪɚɛоɬникоɜ
нɟɞжɟɪɚм
инсɚйɞɟɪоɜ
ɚɭɬсɚйɞɟɪɚм
ɝосɭɞɚɪсɬɜɟнныɯ
ɞɟɪжɚɬɟлɟй
ɚкций
нɟɝосɭɞɚɪсɬɜɟнным
пɪɟɞпɪияɬий
ɞоминиɪоɜɚниɟм
инсɚйɞɟɪоɜ
посɬ
пɪиɜɚɬизɚционный
пɟɪиоɞ
снизилось
46
33%,
ɬɚкжɟ
число
пɪɟɞпɪияɬий
кɪɭпныɟ
пɚкɟɬы
ɚкций
коɬоɪыɯ
пɪинɚɞлɟжɚли
ɝосɭɞɚɪсɬɜɭ
пɪɟɞпɪияɬий
ɞоминиɪоɜɚ
ниɟм
2000
сосɬɚɜилɚ
10% (4,7%
момɟнɬ
пɪиɜɚɬизɚции
Доминиɪɭющим
соɛсɬɜɟнникоɜ
сɪɟɞнɟм
пɪинɚɞлɟжиɬ
ɚкций
кɚчɟсɬɜɟ
ɝипоɬɟз
измɟнɟния
сɬɪɭкɬɭɪы
ɜɟнносɬи
пɪоɬяжɟнии
посɬпɪиɜɚɬизɚционноɝо
ɜыɞɜинɭɬы
пɪɟɞположɟния
ɭмɟньшɟнии
инсɚйɞɟ
сɬɪɭкɬɭɪɟ
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
ɭɜɟличɟнии
ɞоли
ɭмɟньшɟнии
ɪɚɛоɬникоɜ
пɪɟɞпɪияɬия
ɝосɭ
ȼсɟ
пɪɟɞположɟния
измɟнɟнии
сɬɪɭкɬɭɪы
соɛсɬ
ɜɟнносɬи
поɞɬɜɟɪжɞɟния
осноɜɚнии
полɭчɟнныɯ
ɪɟзɭльɬɚɬоɜ
можно
чɬо
пɪоизошли
знɚчимыɟ
измɟнɟния
сɬɪɭкɬɭɪɟ
ɚкционɟɪноɝо
кɚпиɬɚлɚ
ɪоссийскиɯ
пɪɟɞпɪияɬий
снизилɚсь
инсɚйɞɟɪоɜ
сокɪɚщɟния
ɪɚɛоɬникоɜ
сɪɟɞняя
ɚкций
ɭɜɟличи
ɝосɭɞɚɪсɬɜɚ
ɪɟɝионɚльныɯ
ɜлɚсɬɟй
ɭмɟньши
пɪичɟм
измɟнɟния
сɬɚɬисɬичɟски
знɚчимы
зɚɜисимосɬи
эɮɮɟкɬиɜносɬи
мышлɟнныɯ
пɪɟɞпɪияɬий
ɞоли
мɟнɟɞжɟɪской
соɛсɬɜɟнно
сɬи
нɟоɛɯоɞимо
опɪɟɞɟлиɬь
кɚкиɟ
покɚзɚɬɟли
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɛɭɞɭɬ
использоɜɚɬься
ɞля
ɞɚльнɟйшɟɝо
ɚнɚлизɚ
Полɭчɟнныɟ
ɯоɞɟ
ɞɚнныɟ
ɪɚссчиɬɚɬь
оɬносиɬɟльныɯ
Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
покɚзɚɬɟлɟй
ɯɚɪɚкɬɟɪизɭющиɯ
ɮинɚнсоɜоɟ
сосɬояниɟ
ɮɟкɬиɜносɬь
ɚкционɟɪныɯ
ɋɪɟɞи
ɬɟльныɯ
покɚзɚɬɟлɟй
моɝɭɬ
ɪɚссчиɬɚны
пользоɜɚниɟм
эɬиɯ
ɞɚнныɯ
слɟɞɭɟɬ
ɜыɞɟлиɬь
ɪɭчки
числɭ
зɚняɬыɯ
пɪиɛыли
числɭ
зɚняɬыɯ
пɪиɛыли
ɮонɞɚм
оɬношɟниɟ
пɪиɛыли
ɜыɪɭчкɟ
ɜыɪɭчки
числɟнносɬи
пɪомышлɟнно
пɪоизɜоɞсɬɜɟнноɝо
ɜыɪɭчки
ным
ɮонɞɚм
кɚчɟсɬɜɟ
покɚзɚɬɟля
эɮɮɟкɬиɜносɬи
пɪоизɜоɞсɬɜɚ
ɜыɛɪɚно
оɬношɟниɟ
ɜыɪɭчки
ɮонɞɚм
пɪиɛыли
ɜыɪɭчкɟ
ɪɟɚлизɚции
ɯоɪошɟй
ɯɚɪɚкɬɟɪисɬикой
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɮинɚнсоɜоɝо
ɭпɪɚɜлɟния
пɪɟɞпɪияɬиɟм
покɚзɚɬɟль
спɟциɮичносɬью
ɪоссийской
ɛɭɯɝɚлɬɟɪской
ɚɞɟкɜɚɬно
оɯɚɪɚкɬɟɪизоɜɚɬь
эɮɮɟкɬиɜносɬь
ɮинɚнсоɜоɝо
ɭпɪɚɜлɟния
компɚнии
Мɚнипɭлиɪоɜɚниɟ
ɜыɪɭчкой
зɚɞɚчɟй
пɪоɜɟɪки
ɝипоɬɟзы
ɜлиянии
ɜɟличины
нɟɞжɟɪской
соɛсɬɜɟнносɬи
эɮɮɟкɬиɜносɬь
компɚ
ɬɚкжɟ
использоɜɚли
ɬɚкой
покɚзɚɬɟль
кɚк
пɪиɛыли
числɭ
зɚняɬыɯ
пɪɟɞпɪияɬии
ɪɚсчɟɬɚɯ
использоɜɚны
ɞɚнныɟ
1999
ɪɟзɭль
ɬɚɬɟ
ɪɚзɛиɟния
ɞɚнныɯ
инɬɟɪɜɚлы
знɚчимой
мɟжɞɭ
эɮɮɟкɬиɜносɬью
пɪɟɞпɪияɬия
мɟнɟɞ
кɚпиɬɚлɟ
ɜыяɜлɟно
можно
оɛъясниɬь
знɚчɟниɟм
инɬɟɪɜɚлɟ
ɭɪоɜнɟй
мɟнɟɞжɟɪской
соɛсɬɜɟнносɬи
пɪинимɚɬь
кɚк
положиɬɟльный
ɬɚк
оɬɪицɚɬɟльный
ɯɚɪɚкɬɟɪ
ɪɭпнɟния
инɬɟɪɜɚлоɜ
ɚкций
соɛсɬɜɟнносɬи
мɟнɟɞжɟ
нɚми
оɛнɚɪɭжɟно
чɬо
инɬɟɪɜɚлɟ
0
10%
соɛсɬɜɟнносɬи
пɪɟɞпɪияɬия
ɪɭкɚɯ
мɟнɟɞжɟɪоɜ
мɟжɞɭ
.
.

77
эɮɮɟкɬиɜносɬью
эɬой
положиɬɟльнɚ
ɭɪоɜɟнь
знɚчи
мосɬи
5%),
инɬɟɪɜɚлɟ
1025%
оɬɪицɚɬɟльнɚ
ɭɪоɜɟнь
чимосɬи
10%),
25%
нɟльзя
ɯɚɪɚкɬɟɪɟ
нɟзнɚчимосɬи
коэɮɮици
ɟнɬɚ
коɪɪɟляции
ɚнɚлиз
позɜоляɟɬ
пɪɟɞположиɬь
чɬо
ɯɚɪɚкɬɟɪ
зɚɜисимосɬи
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɚкций
мɟнɟɞжɟɪоɜ
мɟня
ɟɬся
мɟнɟɞжɟɪɚ
ɞосɬиɝɚɟɬ
10%
25%.
Зɚɜисимосɬь
эɮɮɟкɬиɜносɬи
компɚнии
ɚкций
пɪинɚɞлɟжɚщиɯ
нɟɞжмɟнɬɭ
можно
ɪɟɝɪɟссионной
ɜиɞɚ
EFFICIENCY = C(1) + C(2)
*BRD_0to10+ C(3)*BRD_10to25
+ C(4)*BRD_OVER25
пɟɪɟмɟнныɟ
ɜɜɟɞɟны
слɟɞɭющим
BRD_0to5 =
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
компɚнии
%),
= 5%,
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
BRD_5to25 = 0%,
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
=
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
компɚнии
%) 10%,
= 25%,
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
BRD_OVER25 = 0%,
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
=
мɟнɟɞжмɟнɬɚ
компɚнии
%),
Полɭчɟннɚя
зɚɜисимосɬь
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɞоли
мɟнɟɞжɟ
кɚпиɬɚлɟ
компɚнии
имɟɟɬ
сɯожий
ɯɚɪɚкɬɟɪ
зɚɜисимо
сɬью
полɭчɟнной
(Mork, Shleifer, Vishny, 1988)
ɚнɚлизɟ
Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
ɚмɟɪикɚнскиɯ
пɪɟɞпɪияɬий
ɞополниɬɟльно
ɭчиɬыɜɚлись
ɬɚкиɟ
кɚк
инɜɟсɬиции
оɛоɪɭɞоɜɚниɟ
ɞолɝоɜыɟ
пɭɬɟм
ɜɜɟɞɟния
ниɬɟльныɯ
пɟɪɟмɟнныɯ
: INV_M
инɜɟсɬиции
оɛоɪɭɞоɜɚ
; LTERM_L
зɚймы
чɬо
ɜлияниɟ
эɬиɯ
покɚзɚɬɟлɟй
эɮɮɟкɬиɜносɬь
ɛɭɞɟɬ
жиɬɟльным
ɭчɟɬɚ
пɪинɚɞлɟжносɬи
пɪɟɞпɪияɬий
оɬɪɚслям
пɪомышлɟнносɬи
ɛыли
ɜɜɟɞɟны
dummy-
пɟɪɟмɟнныɟ
сɬɜɭющиɟ
оɬɪɚслям
пɪинɚɞлɟжносɬь
ОКОНɏ
):
OKONH1
мɚшиносɬɪоɟниɟ
OKONH2
пɪомышлɟнносɬь
OKONH3
цɟллюлозно
ɛɭмɚжнɚя
пɪомышлɟнносɬь
OKONH4
пɪомышлɟнносɬь
сɬɪоиɬɟльныɯ
OKONH5
ɯимичɟскɚя
нɟɮɬɟɯимичɟскɚя
носɬь
ɪɟзɭльɬɚɬɟ
пɪоɜɟɞɟнноɝо
исслɟɞоɜɚния
ɛылɚ
ɜыяɜлɟнɚ
слɟɞɭющɚя
зɚɜисимосɬь
эɮɮɟкɬиɜносɬи
ɪоссийскиɯ
лɟнныɯ
пɪɟɞпɪияɬий
пɪиɛыль
оɞноɝо
ɪɚɛоɬникɚ
ɞоли
ɚкций
пɪинɚɞлɟжɚщиɯ
мɟнɟɞжмɟнɬɭ
ɭɪоɜня
8%
нɟɞжɟɪской
соɛсɬɜɟнносɬи
нɚɛлюɞɚɟɬся
сильный
эɮɮɟк
ɬиɜносɬи
инɬɟɪɜɚлɟ
825%
эɮɮɟкɬиɜносɬь
пɚɞɚɟɬ
ɜозɪɚсɬɚɟɬ
пɪɟɞпɪияɬий
мɚшиносɬɪоɟния
мɟɬɚл
ɬɚкжɟ
пɪɟɞпɪияɬий
ɯимичɟской
нɟɮɬɟ
ɯимичɟской
пɪомышлɟнносɬи
покɚзɚɬɟль
эɮɮɟкɬиɜносɬи
чɬо
оɛъяснɟно
ɜысокой
ɞоɯоɞносɬью
ɞɚнныɯ
оɬɪɚслɟй
.
.

79
Ɋɟзɭльɬɚɬы
моɞɟли
покɚзɚɬɟля
оɞноɝо
ɪɚɛоɬникɚ
Число
нɚɛлюɞɟний
: 174
Пɟɪɟмɟннɚя
Коэɮɮициɟнɬ
value
сɬɚɬисɬики
C 20.12286 0.0000
BRD_0TO5 2.628715 0.0017
BRD_5TO25 0.700736 0.0045
BRD_OVER25 0.458253 0.0029
INV_M 0.000141 0.0418
LTERM_DEBT 0.000421 0.0003
OKONH1 15.17906 0.0007
OKONH2 21.44813 0.0000
OKONH3 17.69026 0.0005
OKONH4 17.96618 0.0009
OKONH5 15.73016 0.0042
squared 0.283
statistic 6.444
Adjusted
-squared 0.239 Prob(
statistic) 0.000
ɋоɜпɚɞɟниɟ
полɭчɟнныɯ
ɪɟзɭльɬɚɬоɜ
ɜыɜоɞɚми
Mork,
Shleifer
Vishny
ɝоɜоɪиɬ
лишь
чɬо
ɞɚнный
ɯɚɪɚкɬɟɪ
нɚɛлюɞɚɟɬся
кɚк
ɭслоɜияɯ
экономики
пɪɚɜɚ
ционɟɪоɜ
зɚщищɟны
соɛсɬɜɟнносɬь
концɟнɬɪиɪоɜɚнɚ
ɬɚк
ɭслоɜияɯ
ɪɚспылɟнной
ɚкционɟɪной
соɛсɬɜɟнносɬью
Полɭчɟнныɟ
ɪɟзɭльɬɚɬы
позɜоляюɬ
пɪɟɞположиɬь
чɬо
пɪи
ɞоляɯ
соɛсɬɜɟнносɬи
пɪɟоɛлɚɞɚюɬ
эɮɮɟкɬы
сɜязɚнныɟ
конɜɟɪɝɟнциɟй
инɬɟɪɟсоɜ
ɜнɟшниɯ
ɚкционɟɪоɜ
окɚпыɜɚниɟм
мɟнɟɞжɟɪоɜ
ɋписок
лиɬɟɪɚɬɭɪы
Коɪпоɪɚɬиɜноɟ
ɭпɪɚɜлɟниɟ
ɮонɞоɜый
ɪынок
Structure. // Journal of Fina
ncial Economics, vol. 3, p. 305
3. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A. (1998) Corporate
ownership around the world. NBER, Cambridge.
4. La Porta R., Lopez-de-Silanes F
., Shleifer A., Vishny R. (2002)
Investor Protection and Corporat
e Valuation. // The Journal of
Finance, Vol. LVII,
3.
5. Mork R., Shleifer A., Vishny
R. (1986) Management ownership
and corporate performance: an empirical analisis. // NBER,
Working paper
6. Mork R., Shleifer A., Vi
shny R. (1988) Management
.
.

81
ɚльныɟ
нɚпɪɚɜлɟния
ɪɟɮоɪм
Нɚɭчныɟ
ɬɪɭɞы
36
Ɋɚɞыɝин
Ƚонɬмɚɯɟɪ
Мɟжɟɪɚɭпс
Ɍɭɪɭн
цɟɜɚ
пɪɚɜоɜыɟ
сɬɚноɜлɟнии
моɞɟлɟй
коɪпоɪɚɬиɜноɝо
ɭпɪɚɜлɟния
.
Нɚɭчныɟ
ɬɪɭɞы
Ɋɭɞык
. (2004)
ɋɬɪɭкɬɭɪɚ
кɚпиɬɚлɚ
пɪɚкɬикɚ
Дɟйсɬɜɭюɬ
мɟнɟɞжɟɪы
инɬɟɪɟсɚɯ
ɚкционɟɪоɜ
? //
сɬɪ
Кɚпɟлюшникоɜ
Дɟминɚ
ȼлияниɟ
ɯɚɪɚкɬɟɪи
сɬик
соɛсɬɜɟнносɬи
ɪɟзɭльɬɚɬы
носɬи
ɪоссийскиɯ
пɪомышлɟнныɯ
пɪɟɞпɪияɬий
//
ȼопɪосы
Экономики

Приложенные файлы

  • pdf 26699017
    Размер файла: 183 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий