ТОФМ -практикум Заочн

13 EMBED Word.Picture.8 1415
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ


«БАШКИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра финансов и кредита
СД 10.01 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Практикум
Специальность 080105 Финансы и кредит
Общие методические рекомендации по изучению дисциплины
Учебная дисциплина «Теоретические основы финансового менеджмента» входит в перечень обязательных дисциплин специализации «Финансовый менеджмент». Курс синтезирует знания, полученные студентами при изучении предыдущих финансовых дисциплин, и определяет концептуальные положения, которые необходимы им для освоения специальности «Финансы и кредит».
Цель изучения данного курса – освоение студентами базовых концепций финансового менеджмента компании (предприятия), теоретических аспектов эффективной организации денежных потоков, обеспечивающих максимизацию рыночной стоимости компании.
В результате изучения дисциплины студент должен:
1) знать базовые понятия и концепции финансового менеджмента;
2) уметь применять знание теоретических основ финансового менеджмента в принятии инвестиционных решений, финансовых решений, решений по оперативным финансовым вопросам деятельности предприятия;
3) понимать каким образом получается прирост собственного капитала компании, выделяя роль финансового менеджмента в этом процессе; принципы анализа инвестиционных проектов и принятия инвестиционных решений; альтернативные подходы к построению эффективной структуры капитала компании; взаимосвязь между финансовыми рисками и доходностью компании; концептуальные аспекты определения стоимости акций в соответствии с существующими моделями; альтернативные подходы к управлению оборотным капиталом компании, к оперативному управлению денежными потоками;
4) приобрести навыки использования рыночных теорий, концепций и подходов для принятия решений в широкой и динамичной сфере управления финансами компании.
Раздел 1 Теоретические аспекты организации финансового менеджмента в современной компании
Тема 4 Логика и техника финансовых вычислений
После изучения темы студент сможет получить представление о:
(временной ценности денежных средств; (операциях наращения и дисконтирования; (видах ставок и схемах наращения и дисконтирования, ( целесообразности применения той или иной схемы; (прямой и обратной задачах оценки денежных потоков; (видах аннуитетов и их оценке; (финансовых таблицах.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим понятиям: наращение, дисконтирование, процентная ставка, учетная ставка, правило 72-х, дискретное начисление, непрерывное начисление, сила роста, эффективная ставка, будущая стоимость, дисконтированная стоимость, мультиплицирующий множитель, дисконтирующий множитель, поток пренумерандо, поток постнумерандо, аннуитет, метод депозитной книжки, капитализация процентов.
2 Охарактеризовать аннуитеты, привести примеры из практики.
3 Пояснить возможности применения метода депозитной книжки в лизинговых операциях.
Вопросы для самопроверки
1) Пояснить логику концепции временной ценности денежных средств.
2) Какие методы используются для учета фактора времени в долгосрочных финансовых операциях? Дайте их определения.
3) В чем состоит принципиальная разница между простыми и сложными процентами?
4) Какой тип наращения предпочтителен при хранении денег в банке?
5) Вы располагаете данными о сумме, которую можно получить через 5 лет, и хотите продать этот контракт немедленно. Какими расчетными формулами целесообразно воспользоваться и почему?
6)Какое начисление процентов – более или менее частое – и при каких условиях более выгодно?
7) В чем смысл эффективной годовой процентной ставки? От чего зависит ее величина?
8) Какие виды денежных потоков вы знаете?
9) Что такое финансовые таблицы и как ими пользоваться?
10) Могут ли совпадать будущая и дисконтированная стоимости? Если да, то при каких условиях?
11) Поясните правило 72-х.
12) В чем смысл прямой и обратной задач оценки денежного потока?
13) Зависят ли данные в финансовых таблицах от вида денежного потока?
14) Связаны ли между собой значения будущей стоимости потоков пренумерандо и постнумерандо?
15) Поясните метод депозитной книжки.
Задачи
№ 1. Предприятие получило кредит на один год в размере 10 млн. руб. с условием возврата 16 млн. руб. Рассчитайте процентную и учетную ставки по этой операции.
№ 2. Рассчитайте наращенную сумму с исходной суммы 20 тыс. руб. при размещении ее в банке на условиях начисления: а) простых, б) сложных процентов, если годовая ставка 16%, а периоды наращения 90 дней, 180 дней, 1 год, 5 лет, 10 лет.
№ 3. Рассчитайте текущую стоимость каждого из приведенных ниже денежных поступлений, если ставка дисконтирования равна 12%: а) 5 млн. руб. через 3 года, б) 50 млн. руб., полученные через 10 лет (расчет проведите по простой учетной ставке).
№ 4. Банк предлагает 15% годовых. Инвестор, делая вклад, желает иметь на счете в банке через два года 90 тыс. руб. Рассчитать сумму первоначального вклада.
№ 5. Какая сумма предпочтительнее при ставке 6%: 1 тыс долл. сегодня или 1500 долл. через 6 лет?
№ 6. Инвестор имеет 20 тыс. руб. и хочет, вложив их в банк на депозит, получить через 2 года 36 тыс. руб. Рассчитать значение требуемой для этого процентной ставки.
№ 7. На вашем счете в банке 120 тыс. руб. Банк платит 12,5% годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия, обещая удвоение капитала через 5 лет. Принимать ли это предложение (обоснуйте свое решение со помощью простых и сложных ставок)?
№ 8. Вы имеете 20 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через 5 лет. Каково минимально приемлемое значение процентной ставки?
№ 9. Какой среднегодовой темп прироста валового внутреннего продукта (ВВП) обеспечит через 10 лет его удвоение?
№ 10. Получив годовой кредит в 5 млн. руб. под ставку 12%, финансовый посредник капитализирует его по той же ставке с периодичностью в 3 месяца. Какую годовую процентную маржу и чистый доход он получит с помощью «коротких денег»?
№ 11. Вкладчик внес в Сбербанк под определенный процент 20 тыс. руб. Через год он снял со счета половину процентной прибавки, а основной вклад и оставшуюся прибавку оставил в банке. Еще через год у вкладчика на счету оказалось 26400 руб. Каков процент годовых по вкладу в Сбербанке?
№ 12. Найти месячную ставку, эквивалентную простой годовой ставке, равной 10%.
№ 13. Определить, какое помещение денег на срок 6 месяцев выгоднее:
а) под простую ставку процентов в 30% годовых;
б) под сложную ставку в 29% годовых при ежеквартальном начислении процентов.
№ 14. Банк начисляет сложные проценты на вклад исходя из годовой номинальной процентной ставки 12%. Найдите эффективную ставку при ежемесячной капитализации процентов.
№ 15. Долговое обязательство на сумму 5 млн руб., срок оплаты которого наступает через 5 лет, продано с дисконтом по сложной учетной ставке 15% годовых. Определить:
а) размер полученной за долг суммы и величину дисконта;
б) то же при простой учетной ставке;
в) то же при поквартальном учете;
г) найти эффективную учетную ставку для случая в).
№ 16. Банк в начале года выдал кредит на сумму 1200 тыс.руб. сроком на три месяца по ставке 12% годовых и через три месяца кредит на сумму 400 тыс.руб. сроком полгода по ставке 14% годовых. Определите общую доходность этих кредитных операций за девять месяцев в виде простой годовой процентной ставки в двух случаях: когда при выдаче второго не используются и когда используются деньги, возвращенные банку после погашения первого кредита. За предоставление кредита банк начислял простые обыкновенные проценты.
№ 17. Имеются две денежные суммы, одна из которых больше другой на 200 тыс.руб. Обе суммы помещаются в банк под простые проценты, причем большая сумма – на 9 месяцев под 12% годовых, а меньшая – на 4 месяца под 9% годовых. Начисленные проценты за большую суму в 3 раза больше начисленных процентов за меньшую сумму. Найдите размеры первоначальных денежных сумм.
№ 18. Две подруги, Маша и Катя, победили в конкурсе красоты. Маша заняла первое место с призовой выплатой 150 тыс. руб. Катя была второй, и ее выигрыш составил ПО тыс. руб. По легкомыслию, не обращая внимания на 20%-ю банковскую ставку и все время откладывая на потом, Маша получила свой выигрыш на два года позже Кати. Кто больше заработал, Маша или Катя?
№ 19. Номинальная процентная ставка равна 15%, а темп инфляции составляет 6%, рассчитайте значение реальной процентной ставки.
№ 20. Какую ставку j должен назначить банк, чтобы при годовой инфляции 12% реальная ставка оказалась 6%?
№ 21. Студент имеет 100 долл. и решает: сберечь их или потратить. Если он положит деньги в банк, то через год получит 112 долл. Инфляция составит 14% в год. Определить: а) номинальную процентную ставку; б) реальную процентную ставку; в) что бы вы посоветовали студенту; г) как повлияло бы на ваш совет снижение темпа инфляции до 10% при неизменной номинальной ставке процента.
№ 22. Владелец малого предприятия предусматривает создание в течение 3 лет фонда развития в размере 750 тыс. руб. Он рассматривает две возможности создания этого фонда с помощью банковского депозита с начислением по сложной ставке в 20% годовых: а) ежегодными, равными платежами; б) разовым вложением на 3 года. Найти размеры помещаемых в банк сумм по каждому варианту.
№ 23. Ежегодно в начале года в банк делается очередной взнос в размере 10 млн руб.; банк платит 20% годовых. Какая сумма будет на счете по истечении 3 лет?
№ 24. Для создания резервного фонда ежегодно выделяется по 400 тыс. руб. На аккумулируемые средства начисляются сложные проценты по ставке 8%. Необходимо определить общую сумму фонда через 5 лет для следующих вариантов поступления средств начисления процентов:
а) поступление в конце квартала, начисление процентов поквартальное;
б) поступление в конце квартала, начисление процентов по полугодиям;
в) поступления в конце года при непрерывном начислении процентов;
г) поступления на протяжении всего срока происходят непрерывно, проценты начисляются непрерывно.
№ 25. Какую сумму необходимо поместить в банк, чтобы иметь возможность в течение следующих 8 лет ежегодно снимать со счета 25 тыс. руб., исчерпав счет полностью к концу срока? Решить задачу для следующих вариантов начисления процентов:
а) в конце года по ставке = 4%; б) в конце квартала при той же годовой ставке.
№ 26. Иванов должен выплатить Петрову 40 тыс. руб. Он предлагает заменить эту разовую выплату ежегодными платежами в начале каждого года по 10 тыс. руб. каждый. Сколько лет должен будет ждать Петров полного погашения долга со стороны Иванова, если на долг начисляются проценты по ставке 8% годовых
№ 27. Сдан участок в аренду на 10 лет. Арендная плата будет осуществляться ежегодно по схеме постнумерандо (выплаты в конце периода) на следующих условиях: первые 6 лет по 10 млн. руб., в оставшиеся 4 года по 11 млн. руб. Требуется оценить приведенную стоимость этого договора, если процентная ставка, используемая аналитиком, равна 15%.
№ 28. Чтобы обеспечить себе дополнительный пенсионный доход, 50-летний Петров хочет воспользоваться услугами накопительной пенсионной системы. Какую сумму денег он должен внести на индивидуальный лицевой счет пенсионного фонда, чтобы после выхода на пенсию иметь в течение всей оставшейся жизни прибавку за счет накопительной части пенсии суммой 24 тыс. руб. ежегодно. Ставка начисления – 12% годовых.
№ 29. Виктор Кузнецов рассматривает два варианта вложения денег.
Первый: вносить на счет в банке 500 долл. каждые полгода под 8% годовых, начисляемых раз в полгода.
Второй: вносить на счет в банке 1000 долл. под 8,5% годовых, выплачиваемых раз в год. Первый вклад по первому варианту может быть сделан через 6 месяцев, по второму - через год.
Определить: а) какой план следует избрать Виктору, если его заботит только стоимость вложений через 10 лет; б) изменили бы вы свой совет при изменении ставки второго варианта до 8%?
№ 30. Инвестор в течение 6 лет намерен ежегодно вкладывать по 4000 долл. в облигации купонной доходностью 7% (схема пренумерандо). Чему равна сумма к получению в конце периода?
Тема 5 Модели оценки финансовых активов
После изучения темы студент сможет получить представление о:
понятии «капитальный финансовый актив», его характеристиках;
теориях оценки финансовых активов;
методиках оценки долговых ценных бумаг;
методиках оценки долевых ценных бумаг.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим ключевым понятиям: капитальный финансовый актив, безрисковый финансовый актив, рисковый финансовый актив, технократический подход, фундаменталистский подход, теория «ходьбы наугад», теоретическая стоимость финансового актива, долговая ценная бумага, долевая ценная бумага, облигация с нулевым купоном, бессрочная облигация, безотзывная облигация, отзывная облигация, привилегированная акция, обыкновенная акция.
2 Объяснить различие между понятиями «финансовый актив» и «капитальный финансовый актив».
3 Объяснить специфику финансового актива как объекта купли-продажи.
4 По литературным источникам изучить теории оценки финансовых активов. Изложить их достоинства и недостатки.
5 Установить зависимость между ценностью облигации и рыночной нормой прибыли.
6 Дать характеристику стоимостных оценок акции.
7 Выписать формулы оценки стоимости ценных бумаг.
Вопросы для самопроверки
1) Перечислить параметры оценки стоимости финансового актива. Можно ли ранжировать эти параметры по степени важности? Насколько вариабельны эти параметры? Может ли инвестор управлять ими?
2) Объяснить использование терминов «цена» и «стоимость» в отношении к финансовому активу.
3) Почему оценка является важной категорией финансового менеджмента?
4) Поясните суть подходов к оценке финансовых активов. Каковы их достоинства и недостатки?
5) Опишите базовую модель оценки финансовых активов. В чем вы видите основные недостатки DCF- модели (модели Уильямса) как инструмента оценки финансовых активов?
6) Интерпретируйте процентную ставку в модели оценки стоимости финансового актива.
7) Дайте характеристику стоимостных оценок облигации. Почему в одних оценках используется термин «цена», а в других – «стоимость»?
8) Установить зависимость между ценностью облигации и рыночной нормой прибыли.
9) Охарактеризовать механизм досрочного погашения облигации. Для чего предусматривается защита от досрочного погашения облигационного займа?
10) Как оцениваются бессрочные привилегированные акции?
11) Какие допущения сделаны при построении модели Гордона?
12) Как используется модель Гордона для оценки стоимости акции?
13) Два инвестора оценивают акции AT&T с целью возможной покупки. Их оценки ожидаемых величин дивидендов, темпов роста дивидендов и степени риска акций совпадают. Однако один инвестор обычно держит акции два года, а другой – в течение десяти лет. если бы они придерживались описанной в данной теме методики анализа, совпали бы или нет их оценки цены, по которой целесообразно купить акции?
14) Что общего между бессрочной облигацией, обыкновенной акцией с нулевым темпом роста дивидендов и бессрочной привилегированной акцией?
15) Если процентная ставка по кредитам падает, то стоимость облигаций с правом и без права досрочного погашения увеличивается в одинаковой степени или нет?
Задачи
№ 1. Исчислить текущую стоимость облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 8000 руб. и сроком погашения 4 года, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 8%. Не делая расчетов, ответьте на вопросы: а) меняется ли стоимость облигации с изменением рыночной доходности? б) если рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью облигации? Поясните свои выводы. Подтвердите их примерами.
№ 2. Оценить текущую стоимость облигации номиналом 100 тыс.руб. с купонной ставкой 10% годовых и сроком погашения через 2 года, если рыночная норма прибыли равна 7%.
№ 3. Облигация с полугодовой выплатой процентов, номиналом 1000 руб. и погашением через 5 лет продается на рынке за 961,5 руб. Найдите купонную ставку, если рыночная норма прибыли равна 10%.
№ 4. До погашения облигации номиналом 6000 руб., купонной ставкой 9% и ежегодной выплатой процентов осталось 4 года. В ближайшие годы ожидается ежегодный рост процентных ставок на рынке заемных средств в среднем на два процентных пункта. В текущем году процентная ставка по аналогичным финансовым инструментам составляет 6%. По какой цене должна продаваться облигация теперь?
№ 5. До погашения облигации номиналом 600 руб., купонной ставкой 5% и ежегодной выплатой процентов осталось 3 года. Рыночная доходность на эти годы соответственно равна 8% . 7%, 6%. По какой цене должна продаваться облигация сегодня? Чему равна доходность к погашению данной облигации?
№ 6. Ценная бумага через 3 года начнет генерировать бессрочный денежный поток в размере 500 руб. в год. По какой цене можно купить эту бумагу сегодня, если приемлемая норма прибыли равна 10%? Не делая вычислений, ответьте на вопрос, изменится ли эта цена через год. и если да, то в какую сторону? Ответ обоснуйте. Подтвердите свои выводы расчетами.
№ 7. Исчислить текущую цену бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 400 руб., а рыночная доходность – 8%.
№ 8. Вы хотите приобрести бескупонную государственную облигацию номиналом 30 000 руб., погашаемую через 12 лет. Какова ее текущая цена, если ставка банковского процента равна 14%?
№ 9. Бескупонная облигация номиналом 8000 руб. будет погашена через год. Рассчитайте ее текущую рыночную стоимость, если приемлемая норма прибыли равна: 5,7,10 и 15%. Чем объясняется такое изменение стоимости? Не делая расчетов, ответьте, изменится ли стоимость облигации, и если да, то в какую сторону, если она будет погашена через 4 года? Обоснуйте ваш ответ. Сделайте соответствующие расчеты.
№ 10. Корпоративные облигации можно эмитировать по номиналу, со скидкой или с премией. Компания намерена эмитировать новые 10-летние облигации. Ставка дисконтирования для этих облигаций равна 12%.
а) Какой должна быть купонная ставка, чтобы можно было эмитировать эти облигации по номиналу? б) Если номинал облигации равен 1000 руб., а купонная ставка – 6%, то какова теоретическая стоимость этих облигаций?
№ 11. Облигации компании имеют 8%-ную купонную ставку и номинальную стоимость 5000 руб. Проценты выплачиваются каждое полугодие. Срок погашения облигаций – через 12 лет. а) Если инвесторы требуют 10%-ную доходность, то чему равна стоимость облигаций? б) Чему равен действительный годовой доход по облигации?
№ 12. Купонная ставка облигации составляет 8%, срок до погашения - 6 лет, номиналом – 1000 руб., а доходность при погашении – 6%. Найдите приведенную стоимость, если процентный доход выплачивается: а) раз в год; б) раз в полгода; в) поквартально.
№ 13. Рассчитайте текущую стоимость привилегированной акции номиналом 100 руб. и величиной дивиденда 6% годовых, если рыночная норма прибыли 8%.
№ 14. Последний выплаченный дивиденд по акции равен 10 руб. Ожидается, что он будет возрастать в течение следующих 3 лет с темпом 7%; затем стабилизируется на величине 4%. Какова внутренняя стоимость акции, если рыночная норма прибыли 8%?
№ 15.Четыре года назад компания платила дивиденд в размере 0,80 руб. на акцию. Последний выплаченный дивиденд составил 1,66 руб. Ожидается, что такой же среднегодовой темп прироста дивидендов сохранится в последующие 5 лет, затем темп прироста стабилизируется на уровне 8%. Текущая рыночная цена акции 30 руб. Следует ли покупать эту акцию, если требуемая норма прибыли составляет 18%?
№ 16. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 7 руб., темп прироста дивидендов составляет 3%. Какова текущая цена акций компании, если ставка дисконтирования равна 12%?
№ 17. Компания планирует следующую схему выплаты дивидендов: в течение 3 лет начиная с текущего года дивиденды выплачиваться не будут; а затем по итогам года планируется объявить дивиденд в размере 1,5 руб. на акцию; в следующие 2 года дивиденды будут увеличиваться с темпом 5% в год и в дальнейшем (т.е. через 5 лет) темп прироста будет совпадать со среднеотраслевым, равным 7% в год. Требуемая доходность акций равна 14%. Требуется: а) построить поток планируемых дивидендов; б) определить стоимость акции на начало каждого года в планируемый период.
№ 18. Отзывная облигация номиналом 10000 руб., с купонной ставкой 6% и полугодовой выплатой процентов будет погашена через 5 лет. На момент анализа облигация имеет защиту от досрочного погашения в течение 2 лет. В случае досрочного отзыва выкупная цена будет равна номиналу плюс сумма процентов за год. Стоит ли приобретать эту облигацию, если ее текущая рыночная цена составляет 9720 руб., а приемлемая норма прибыли равна 10%?
Тема 6 Теория опционов и их оценка
После изучения темы студент сможет получить представление о:
основах теории опционов;
видах опционов;
построении графиков выплат для колл опциона и пут опциона;
внутренней стоимости опциона и цене опциона;
модели ценообразования опционов Блэка – Шоулза и ее предпосылках.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим понятиям: опцион, колл опцион, пут опцион, цена исполнения, цена опциона, дата истечения опциона, европейский опцион, американский опцион, покрытый колл опцион, опцион «в деньгах», опцион «без денег», график выплат, пут-колл паритет.
2 Объяснить, почему опцион продается обычно по цене, превышающей его внутреннюю стоимость.
3 По электронным источникам, периодическим изданиям привести примеры различных опционных контрактов.
4 Объяснить, почему инвесторы нередко составляют комбинацию различных опционных контрактов.
5 Дать определение длинному стрэддлу. При каких условиях инвестор будет конструировать длинный стрэддл
6 Используя теорию ценообразования опционов, пояснить что происходит с оценкой акционерного и долгосрочного заемного капитала в случае, когда фирма меняет структуру активов, повышая долю относительно более рисковых активов.
Вопросы для самопроверки
1) Пояснить логику теории опционов.
2) Какие факторы воздействую на цену опциона?
3) Что подразумевается под графиком выплат для опционов?
4) Что такое пут-колл паритет и что он показывает?
5) На какую связь между колл и пут опционами указывает пут-колл паритет?
6) Опишите, как можно сконструировать безрисковый портфель, используя акции и опционы.
7) Как с помощью такого портфеля можно оценивать стоимость колл опциона?
8) Какова цель ОРМ (модели ценообразования Блэка – Шоулза)?
9) Объясните, что такое безрисковый хедж и как концепция безрискового хеджа используется в модели ОРМ.
10) Объясните, каким образом нижеперечисленные факторы воздействуют на цену колл опциона: а) цена акции, б) цена исполнения, в) период исполнения, г) безрисковая ставка, д) вариация цены акции.
11) Разъяснить предпосылки, заложенные в основу модели Блэка – Шоулза.
12) Пояснить, почему обыкновенные акции финансово зависимой компании можно трактовать как колл опцион.
Задачи
№ 1. Цена исполнения колл-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 65 долл.; б) 80долл.; в) 85 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?
№ 2. Цена исполнения пут-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 63 долл.; б) 74долл.; в) 86 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?
№ 3. Компания А приобрела двухмесячный колл-опцион у компании В на 200 с ценой исполнения 100 долл. Цена акции в момент выписки опциона равнялась 90 долл. Цена контракта 6 долл. за акцию. Нарисуйте график выплат для данного колл-опциона. При какой текущей цене базисного актива компания А не будет исполнять опцион и какой убыток понесет он в этом случае? Какая минимальная текущая цена базисного актива в момент его исполнения принесет прибыль компании а? Какую прибыль получит компания, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 120 долл.
№4. Инвестор приобрел пут-опцион на 300 акций компании а с ценой исполнения 40 долл. и истечением через 3 месяца. Цена контракта составляет 5 долл. за акцию, текущая цена базисного актива в момент выписки опциона – 47 долл. Нарисуйте график выплат для данного пут-опциона. Какую тенденцию изменения цены базисного актива ожидает инвестор, приобретая данный опцион? При какой текущей цене базисного актива инвестор не будет исполнять опцион и какой убыток понесет он в этом случае? Найдите «мертвую точку», т.е. текущую цену базисного актива в момент исполнения опциона, которая позволит инвестору избежать убытка от этой финансовой операции. Какую прибыль получит инвестор, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 32 долл. Какова доходность операции и доходность акции?

Раздел 3 Концептуальные положения портфельного инвестирования
Тема 7 Доходность и риск финансового актива
После изучения темы студент сможет получить представление о:
видах и оценке доходности финансового актива;
алгоритмах расчета показателей доходности;
взаимосвязи различных показателей доходности;
сущности взаимосвязи риска и доходности;
методиках измерения риска.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим понятиям: доходность финансового актива, фактическая доходность, ожидаемая доходность, капитализированная доходность, общая доходность, текущая доходность, дивидендная доходность, доходность к погашению, доходность досрочного погашения, определенность, риск, неопределенность, конфликт, систематический риск, специфический риск, игнорирование риска, избегание риска, хеджирование риска, передача риска.
2 Объяснить связь между текущей рыночной ценой актива, его доходностью и элементами возвратного потока.
3 Изучить модели Гордона.
4 По литературным источникам сделать обзор всевозможных видов риска, идентифицируемых различными авторами. Предлагаются ли авторами способы оценки того или иного риска? Все ли риски поддаются измерению?
5 Сделать обзор показателей количественной оценки риска. В какой степени эти показатели применимы на практике? В каких единицах измеряется риск?
6 Ответить на вопрос: чем различаются между собой ситуации в условиях определенности, риска, неопреденности и конфликта?
7 Привести примеры безрисковых ситуаций.
Вопросы для самопроверки
1) Что такое фактическая доходность и ожидаемая доходность? В чем их ценность?
2) Как увязаны между собой общая, текущая и капитализированная доходности?
3) Как увязаны между собой текущая рыночная цена актива, его доходность и элементы возвратного потока? О какой доходности здесь идет речь?
4) Какие интерпретации и при каких условиях имеет процентная ставка r в DCF-модели?
5) Какие показатели доходности можно рассчитать для: а) облигации без права досрочного погашения, б) облигации с правом досрочного погашения?
6) Поясните экономический смысл компонентов формулы расчета показателя YTM.
7) Как рассчитывается доходность конвертируемой облигации?
8) Какие условия и почему имеют место при оценке доходности акций?
9) Какие интерпретации имеет показатель g в модели Гордона?
10) В чем смысл понятия «риск финансового актива»?
11) Как увязаны между собой показатели риска и доходности финансового актива?
12) Какие виды риска существуют и в чем принципиальное различие между ними?
13) Какие меры риска финансового актива вы знаете? Какая из них и почему вам представляется наиболее предпочтительной? Какие меры применяют на практике и почему?
14) Что такое распределение вероятностей?
15) Что измеряет коэффициент корреляции?
16) Можно ли управлять величиной несистематического риска?
17) В чем различие в подходах Г. Марковица и У.Шарпа к оценке финансовых активов?
18) У вас попросили взаймы некоторую сумму денег. При заключении договора в качестве обеспечения предоставленной ссуды обозначен новый автомобиль заемщика. Является ли для вас такая операция безрисковой?
19) Какие есть способы игнорирования риска?
Задачи
№ 1 Рыночная цена акции за год понизилась с 25 до 20 руб. Рассчитайте показатели общей, капитализированной и дивидендной доходности, если выплаченный дивиденд составил: а) 3 руб.; б) 5 руб.; в) 8 руб.
№ 2 Год назад инвестор приобрел 600 акций фирмы «Aipha» на сумму 124800 руб. Сумма полученных за истекший год дивидендов составила 7490 руб. Текущая цена акции – 225 руб. Требуется рассчитать все показатели дохода и доходности.
№ 3 Инвестор купил в начале года 100 акций компании А по цене 100 руб. каждая. В течение года он получил 30 руб. дивидендов на каждую акцию. Найти текущий, капитальный и полный доходы и соответствующие годовые доходности, если к концу года цена за акцию выросла до 150 руб.
№ 4 Вы можете купить за 520 руб. за ценную бумагу, которая в течение 10 лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 руб. Какова доходность этой ценой бумаги?
№ 5 Вы располагаете следующими данными: бескупонная облигация А с номиналом 100 руб. и сроком до погашения 1 год продается за 93.46 руб., а аналогичная облигация Б, но со сроком до погашения 2 года продается по курсу 84.17 руб. Доходность какой облигации выше?
№ 6 Облигация номиналом 100000 руб. с купонной ставкой 8% и сроком на 5 лет продавалась с дисконтом 20%. Определить полную доходность этой облигации.
№ 7 Инвестор приобрел за 2300 руб. привилегированную акцию номинальной стоимостью 2000 руб. с фиксированным размером дивиденда 15% годовых. Через 5 лет (в течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 2100 руб. Определить конечную (среднегодовую) доходность по данной акции.
№ 8 Облигации с купоном 9,5% продается по курсу 98%.Чему равна ее текущая доходность?
№ 9 Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов, если имеются следующие их характеристики:
Показатель
Вариант А
Вариант Б

Цена ценной бумаги, руб.
Доходность (экспертная оценка), %:
пессимистическая
наиболее вероятная
оптимистическая
Размах вариации доходности, %
80

8
11
14
100

6
10
16


№ 10 Имеются данные о трех ценных бумагах. Первая бумага – облигация компании АА с погашением через 15 лет; вторая – краткосрочный государственный вексель с погашением через 90 дней; третья – государственная облигация с погашением через 15 лет. известно, что доходность каждой ценной бумаги либо 6, либо 7,5, либо 9,2%. Распределите эти доходности между упомянутыми ценными бумагами. Дайте объяснение вашему выбору. Что характеризуют (с позиции риска) разницы между значениями доходности?
№ 11 Экспертами представлены данные об ожидаемой доходности акций АА и ВВ в зависимости от общеэкономической ситуации (таблииица):
Экономическая ситуация
Вероятность
Доходность АА, %
Доходность ВВ, %

Быстрый рост экономики
0,15
17
13

Умеренный рост экономики
0,45
14
11

Нулевой рост экономики
0,30
8
9

Спад
0,10
2
7

Требуется: а) Рассчитать показатели доходности и риска; б) Не делая расчетов, во-первых, ответить на вопрос, коррелируют ли доходности этих акций, и, во-вторых, оценить значение коэффициента корреляции; в) Сделать расчеты в подтверждение ваших оценок.

Тема 8 Теория формирования портфеля
После изучения темы студент сможет получить представление о: - риске и доходности портфельных инвестиций; - портфельных инвестициях; - методах измерения риска портфеля; -теории эффективного портфеля; - возможности формирования оптимального портфеля ценных бумаг.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим понятиям: инвестиционный портфель, доходность портфельных инвестиций, риск портфельных инвестиций, эффективный портфель, оптимальный портфель, граница эффективности портфеля, кривые безразличия риск – доходность, диверсификация портфеля.
2 По электронным источникам информации подобрать примеры эффективного или оптимального портфеля финансовых активов известных компаний.
3 Изучить теорию портфеля Г.Марковица. Сформулировать понятие эффективного портфеля.
4 Сформулировать критерии оптимизации инвестиционного портфеля.
5 Составить рекомендации инвестору по формированию инвестиционного портфеля.
Вопросы для самопроверки
1) Объяснить понятие риск инвестиций.
2) Объяснить понятие доходности инвестиций.
3) Дайте определение понятия «эффективный портфель».
4) Пояснить расчет ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг.
5) Пояснить расчет риска портфеля ценных бумаг.
6) Что такое инвестиционный портфель? Зачем он нужен?
7) В чем смысл диверсификации портфеля?
8) Объясните, что произойдет с риском портфеля, если в портфель, состоящий из одной акции, включать все большее число отбираемых случайным образом новых акций.
9) Какие задачи могут решаться при формировании инвестиционного портфеля?
10) Как может влиять вновь включаемый в портфель актив на доходность и риск портфеля?
11) Можно ли построить безрисковый портфель? Если да, то какие варианты?
12) Каков график зависимости риска портфеля от степени его диверсификации?
13) Объясните различие между диверсифицируемым и рыночным риском.
14) Что такое эффективная граница?
15) Для чего строится кривая безразличия?
16) Объясните, как происходит процедура выбора инвестором его оптимального портфеля.
Задачи
№ 1 Портфель состоит из 300 акций фирмы АА, 500 акций фирмы ВВ и 1150 акций фирмы СС. Текущие рыночные цены акций соответственно 20. 50 и 15 долл. Рассчитайте структуру портфеля.
№ 2 Ожидаемая доходность акций А и В соответственно 10 и 20%, их среднее квадратическое отклонение равно 5 и 60%. Коэффициент корреляции между доходностями акций равен 0,5. Рассчитайте ожидаемую доходность и стандартное отклонение портфеля, состоящего на 40% из акций А и на 60% из акций В.
№ 3 В начале года господин N обладал четырьмя видами ценных бумаг в следующих количествах и со следующими текущими и ожидаемыми к концу года ценами:

Ценные бумаги
Количество акций
Текущая цена,
долл.
Ожидаемая цена к
концу года, долл.

А
100
50
50

В
200
35
40

С
50
25
50

D
100
100
110

Какова ожидаемая доходность этого портфеля за год?
№ 4 Для каждой пары инвестиционных портфелей установите, какой из двух всегда предпочтительнее для рационального инвестора (делая допущения, что инвесторам доступны только эти инвестиции):
а)
Портфель А
r =18%

· = 20%


Портфель Б
r =14%

· = 20%

б)
Портфель В
r =15%

· = 18%


Портфель Г
r =13%

· = 8%

в)
Портфель Д
r =14%

· = 16%


Портфель Е
r =14%

· = 10%

№ 5. а) Изобразите графически следующие рисковые портфели:

Портфель
А
Б
В
Г
Д
Е
Ж
З

Ожидаемый доход, %
10
12,5
15
16
17
18
18
20

Стандартное отклонение, %
23
21
25
29
29
32
35
45


б) Пять из этих портфелей эффективны, а три – нет. Какие портфели неэффективны?
в) Допустим, что вы также можете брать кредиты и предоставлять займы по ставке 12%. Какой из приведенных портфелей является лучшим в этой ситуации?
г) Предположим, вы готовы принять стандартное отклонение, равное 25%. Какова максимальная ожидаемая доходность, которую вы можете получить, при условии, что у вас нет возможности брать кредиты или предоставлять займы?

Тема 9 Модель оценки капитальных финансовых активов
После изучения темы студент сможет получить представление о:
логике построения модели CAPM; *элементах CAPM; *концепции бета-коэффициента; *линии рынка ценных бумаг;*линии рынка капитала;*теории арбитражного ценообразования.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение понятиям: модель CAPM, бета-коэффициент, характеристическая линия, линия рынка ЦБ, ЛР капитала, арбитраж, арбитражное ценообразование.
2 Прокомментировать эконом смысл модели оценки капитальных финансовых активов.
3 Объяснить нереалистичность предпосылок модели CAPM.
4 Сравните модель CAPM и модель Гордона. В чем их достоинства и недостатки?
5 Написать уравнение и начертить график линии рынка ценных бумаг.
6 Изобразить возможное множество рисковых активов, границу эффективности и линию рынка капитала на одном рисунке. Написать уравнение линии рынка капитала и объяснить его содержание.
Вопросы для самопроверки
1) Поясните логику вывода модели оценки капитальных финансовых активов. В чем условности и недостатки этой модели?
2) Охарактеризовать элементы CAPM: среднерыночная доходность, безрисковая доходность, ожидаемая доходность, бета-коэффициент.
3) Объяснить понятие бета-коэффициента. Проиллюстрировать свое объяснение графиком, изображающим характеристические линии для акций с низким, средним и высоким риском.
4) Что произойдет с графиком линии рынка ценных бумаг, если темп инфляции: а) увеличится, б) снизится?
5) Что произойдет с графиком линии рынка ценных бумаг: а) при увеличении несклонности к риску, б) при снижении несклонности к риску?
6) Объяснить различие между линией рынка капитала и линией рынка ценных бумаг.
7) Что такое характеристическая линия? Как пользоваться этой линией для определения бета-коэффициента акции?
8) Напишите и объясните формулу, устанавливающую соотношение между общим, рыночным и диверсифицируемым риском
9) Объяснить разницу между моделью CAPM и арбитражной теорией ценообразования.

Задачи
№ 1. Предположим, что безрисковая ставка доходности актива составляет 8%. Ожидаемая доходность рыночного портфеля составляет 14%. Если конкретный вид актива имеет
· = 0,6, то: а) какова доходность этого актива, основанная на модели САРМ?
б) Если другой актив имеет ожидаемую доходность 20%, то каков должен быть коэффициент
·?
№ 2. Допустим, что безрисковая доходность 6%. Ожидаемая рыночная доходность 11%. На рынке 3 акции: Акция А, бета 0.9; Акция В, бета 1.3; Акция С ,бета - 0.1. Ваш брокер представил вам свои оценки нескольких показателей:
Акции
Текущий курс (Pt)
Ожидаемый курс(Pt+1)
Ожидаемый дивиденд (Dt+1)

A
25
27
1.50

B
35
38
1.00

C
54
57
0.00

Требуется: а) Найти требуемую доходность по каждой акции. б) Объясните, что означает отрицательный бета. в) Приведите аргументы, какие акции вы готовы купить, а какие вы готовы продать
№ 3. Коэффициент бета для компании равен 1,45. Безрисковая ставка равна 10%. Доходность рыночного портфеля – 16%. В настоящее время компания выплачивает дивиденд в размере 2 руб. на одну акцию, и инвесторы ожидают увеличение дивидендов на 10% в год на протяжении многих лет в будущем.
а) Чему равна ожидаемая доходность по акции согласно САРМ?
б) Чему равна в настоящее время цена акции, если предположить, что значение необходимого уровня доходности по ней соответствует рассчитанному в пункте а).
в) Что произошло бы с необходимым доходом по акции и рыночной ценой, если бы коэффициент бета для данной компании составлял 0,8? (Предполагается, что все остальные факторы постоянны).
№ 4 Портфель инвестора состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:
Характеристики ценных бумаг портфеля инвестора

Актив
Общая рыночная стоимость, руб.
Бета

А
50 000
0,0

В
10 000
0,9

С
25 000
1,1

D
8 000
1,2

Е
7 000
1,7


Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7%, доходность на рынке в среднем 14%. Рассчитайте бета портфеля, доходность портфеля.
№ 5. Ставка доходности по государственным облигациям составляет 4%. Доходность рыночного портфеля – 12%. Основываясь на модели CAPM:
а) Постройте линию зависимости требуемой доходности в зависимости от показателя бета.
б) Какова рыночная премия за риск?
в) Какова требуемая доходность инвестиций, фактор бета которой равен 1,5?
г) Если рынок ожидает доходность акции Х в размере 11,2%, какова должна быть бета этой акции, чтобы ее можно было использовать для получения арбитражного дохода?

Раздел 4 Теоретические основы долгосрочной финансовой политики
Тема 10 Теория стоимости капитала
После изучения темы студент сможет получить представление о: -платности источников /инструменты формирования капитала предприятия; -алгоритмах расчета стоимости основных источников капитала; - средневзвешенной стоимости капитала и ее роли в решениях инвестиционного характера; - специфике оценки стоимости краткосрочных источников финансирования.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим понятиям: стоимость источника финансирования, стоимость капитала, доналоговая и посленалоговая стоимость источника финансирования, средневзвешенная стоимость капитала, предельная стоимость капитала, рыночная капитализация, стоимость фирмы.
2 Дать экономическую интерпретацию терминов: «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
3 Охарактеризуйте различные виды источников средств, опишите их достоинства и недостатки. Выделите ключевые параметры, по которым различаются источники финансирования. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии финансовых решений?
4 Сформулируйте преимущества и недостатки облигационного займа как источника средств.
5 Компания делает дополнительную эмиссию: а) акций; б) облигаций. Возможен ли здесь конфликт интересов некоторых групп лиц? Если да, то опишите его природу в каждом из указанных случаев.
6 Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: "значение стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны"?
Вопросы для самопроверки
Провести различие между терминами стоимость капитала» и «цена капитала».
Охарактеризовать основные источников финансирования деятельности компании с позиции их стоимости.
Объяснить роль стоимости различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера.
Прокомментировать утверждение «значение стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны».
Привести примеры платных и бесплатных источников финансирования.
Объяснить, какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему.
Написать алгоритм расчета стоимости основных источников капитала.
Написать алгоритм расчета средневзвешенной стоимость капитала.
Перечислить факторы, влияющие на значение WACC.
Соотнести между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала.
Пояснить логику изменения графика предельной стоимости капитала. Дать объяснение графику предельной стоимости капитала с точкой разрыва
12) Предприятие нуждается в приобретении нового оборудования. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив?
13) От каких факторов зависит значение WACC? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?
Задачи
№ 1 Компания имела следующую структуру долгосрочных источников средств на начало года (тыс. руб.):
Капитал и резервы
16400

Нераспределенная прибыль
3100

Долгосрочные пассивы
400

Краткосрочный кредит банка
5000

Кредиторская задолженность
8200

За истекший год компания эмитировала обыкновенные акции на сумму 1,5 млн. руб., получила чистую прибыль за год в сумме 4,2 млн. руб., 55% которой было использовано для начисления дивидендов, сделала отчисления в резервный капитал в сумме 6% чистой прибыли. Как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало следующего года после полного распределения прибыли, если в результате переоценки внеоборотных активов их стоимостная оценка увеличилась на 250 тыс. руб., а 20% долгосрочного банковского кредита подлежит погашению в следующем году? Рассчитайте общую величину долгосрочных источников средств на начало планового года.
№ 2. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 руб. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 12,5 руб.
№ 3. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию, Рассчитайте стоимость данного источника средств.
№ 4. Компания выпустила долговые обязательства на период до 1 года под 10%. Чему равна цена заемного капитала, сформированного за счет этого источника, если ставка налога на прибыль 20%?
№ 5. Текущая цена акций компании 77 долл., уровень дивидендов в плановом году возрастет на 7%, в прошлом году сумма дивидендов на акцию составила 4,5 долл. Определить стоимость капитала, привлеченного с помощью простых акций.
№ 6. Условия предоставления товарного кредита в виде торговой скидки – 2/10 net 30 при годовой ставке краткосрочного кредита 40%. Определить стоимость капитала, привлеченного с помощью этого источника.
№ 7. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала компании, если доля акционерного капитала составляет 80% в общей сумме его источников, а его стоимость - 12,5%; доля долгосрочных обязательств 20% при цене этого источника 6,5%.
№ 8. Определить средневзвешенную цену капитала (WACC), если известно, что финансовые издержки по обслуживанию долгосрочных обязательств составляют 22%, их доля в общей величине капитала - 36%, текущая рыночная стоимость акций компании составляет 30 руб., величина дивиденда на ближайший период - 4 руб, а ожидаемый темп прироста дивидендов составит 5%?
№ 9. У компании есть три типа источников: 1) долгосрочная банковская задолженность под 12% годовых при доходности для кредиторов 10% по вновь формируемой задолженности; 2) привилегированные акции со ставкой дивиденда 14% при доходности для акционеров 12% по вновь эмитируемым привилегированным акциям; 3) обыкновенные акции номинальной стоимостью 67,5 долл., которые имели рыночную стоимость на момент окончания торгов 77 долл., годовой уровень дивидендов, выплаченных на одну акцию, в прошлом году составлял 4,5% на акцию. Прибыль компании росла на 7% в год. Рассчитать стоимость капитала для каждого вида источника капитала компании, если ставка налога на прибыль 20%.
Тема 11 Основы теории структуры капитала
После изучения темы студент сможет получить представление о: - целевой структуре источников финансирования; - подходах к оценке стоимости фирмы; - алгоритмах расчета показателей доходности.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение следующим ключевым понятиям: теория Модильяни-Миллера, принцип «пирога», затраты финансовых затруднений, агентские издержки, компромиссная модель, резервный заемный капитал, целевая структура источников финансирования
2 Охарактеризовать ключевые различия между основными видами источников средств.
3 По литературным источникам изучить критику модели Модильяни – Миллера
Вопросы для самопроверки
1) Изложить суть традиционного подхода (теорию финансового рычага) в отношении структуры и стоимости капитала.
2) Изложить суть базовых утверждений в теории Модильяни – Миллера. Как эволюционировала эта теория?
3) Сформулировать наиболее важный вывод по модель Модильяни – Миллера с нулевыми налогами.
4) Сформулировать наиболее важный вывод по модель Модильяни – Миллера с налогами на корпорации.
5) Объяснить принцип «пирога» в приложении к стоимости фирмы.
6) Объяснить влияние затрат финансовых затруднений и агентских издержек на средневзвешенную стоимость капитала.
7) Дать характеристику резервного заемного потенциала.
8) Описать логику управления целевой структурой источников капитала.
Задачи
№ 1. Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. руб.):
Показатель
К1
К2
К3
К4

Капитал и резервы
30000
30000
6900
30000

в том числе:





уставный капитал
6000
21000
6000
21000

резервный капитал
600
1500
600
-

Нераспределенная прибыль
23400
7500
300
9000

Долгосрочные пассивы
3000
3000
26100
3000

Краткосрочные пассивы
24000
24000
24000
24000


Дайте характеристику структуры источников с позиции внешнего аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и почему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компаниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.
№ 2. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-е долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств. Требуется:
а) Следуя положениям теории Модельяни-Миллера, исчислить стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:
Собственный капитал 80 60 20
Заемный капитал 20 40 80
б) Рассчитать значение WACC для каждого случая.
в) Повторить расчеты, при условии, что налог на прибыль составляет 20%
№ 3. Компания не использующая долга имеет рыночную стоимость в размере $100 млн., а затраты на собственный капитал составляют 11%. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера ответить: а) Что произойдет со стоимостью компании, когда она начнет использовать долговой капитал? (предположите отсутствие налогов). б) Что произойдет с затратами на капитал, когда она начнет использовать долговой капитал? (предположите отсутствие налогов). в) Как изменятся Ваши ответы на предыдущие вопросы в случае наличия налогов?
№ 4. Целевая структура капитала состоит на 35 % из обычных акций, на 10% - из привилегированных акций и на 55% - из краткосрочного займа. Стоимость ее собственного капитала – 18%, стоимость привилегированных акций – 10%, стоимость займа – 12%. Налоговая ставка 20%.
а) Какова WACC корпорации? б) Президент компании интересуется структурой ее капитала. Он хочет понять, почему компания не вкладывает больше средств в привилегированные акции, ведь их стоимость меньше стоимости займа. Что вы ответите президенту?

Тема 12 Теория дивидендной политики
После изучения темы студент сможет получить представление о: - сущности дивиденда как экономической категории; - взаимосвязи прибыли и дивиденда; - возможности оптимизации див политики; - теориях дивидендов; - ключевых факторах, определяющих дивидендную политику; - технике выплаты дивидендов.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение понятиям: дивиденд, сигнальный эффект дивидендной политики, иррелевантность дивидендов, «разводнение» права собственности, экс-дивидендная дата, эффект клиентуры, экстра-дивиденд, Сплит, обратный Сплит.
2 Описать цели дивидендной политики.
3 Сформулировать различия в отношении источников выплаты дивидендов: а) определенные российским законодательством; б) известные в мировой практике.
4 Изучить теорию налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами.
5 Привести примеры влияния государства на дивидендную политику компании.
6 Охарактеризовать различные методы выплаты дивидендов, сформулируйте их позитивные стороны
Вопросы для самопроверки
1) Что выгоднее – платить или не платить дивиденды?
2) Связаны ли между собой дивиденд и прибыль?
3) Прокомментируйте выражение «прибыль пошла на выплату дивидендов».
4) Какие варианты распределения прибыли, в контексте дивидендной
политики, возможны? В чем преимущества и недостатки каждого из них?
5) Можно ли чистую прибыль отчетного года в полном объеме использовать на выплату дивидендов?
6) Есть ли разница между понятиями «начисление дивидендов» и «выплата дивидендов»?
7) В чем суть подходов к обоснованию дивидендной политики? Каковы их «плюсы» и «минус»? Какой из этих подходов представляется вам более реалистичным и почему?
8) Может ли налоговое законодательство влиять на дивидендную политику фирмы?
9) В чем связь див политики и тезиса «неуменьшение экономического потенциала»?
10) Объяснить экономическую природу факторов, определяющих дивидендную политику компании.
11) Влияет ли дивидендная политика фирмы на рыночную цену акции?
12) Какие ограничения в отношении выплаты дивидендов предусмотрены российским законодательством? Разберите их экономическую суть.
13) Объяснить сигнальный эффект дивидендной политики .
14) Перечислить существующие подходы в формировании дивидендной политики.
15) Изложить теорию иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера.
16) Изложить теорию «синицы в руках» Гордона и Литнера.

Раздел 6 Теоретические аспекты управления ростом компании
Тема 16 Управление ростом компании
После изучения темы студент сможет получить представление о: - понятии и условиях сбалансированного роста компании; - индикаторах роста компании и алгоритмах их расчета; - реструктуризации как инструменте управления ростом компании.
Задание для самостоятельной работы студента
1 Дать определение: темп роста, сбалансированный темп роста, индикаторы роста, синергия.
2 По электронным и литературным источникам информации привести примеры удачных слияний или присоединений компаний.
3 Охарактеризовать слияния компаний в России.
Вопросы и задания для обсуждения
1) Что такое сбалансированный рост компании?
2) Перечислить условия сбалансированного роста компании.
3) Сформулировать возможные проблемы компании при превышении сбалансированных темпов роста.
4) Сформулировать возможные проблемы компании при замедлении темпов роста.
5) Охарактеризовать индикаторы роста компании: рыночная добавленная стоимость и экономическая добавленная стоимость компании.
6) Сформулировать недостатки показателя «экономическая добавленная стоимость компании».
7) Охарактеризовать инструменты управления ростом компании. Что такое реструктуризация бизнеса? Как можно классифицировать ее типы?
8) Какова роль слияний и присоединений для роста компании?
9) Как оценить целесообразность слияния или присоединения?
10) Как оценить стоимость компании?
11) Можно ли увеличить стоимость компании, продав или выделив часть бизнеса?
Задачи
№ 1 Прибыль на одну акцию (EPS) возросла за 4 года с 1 до 1,8 долл. Каков был среднегодовой рост? Что будет через два года?
№ 2 Каков будет темп сбалансированного роста для компании, если она реинвестирует 40% прибыли, отношение активов к собственному капиталу равно 1,5, рентабельность активов – 5%?
№ 3 Компания имела следующие показатели в течение пяти лет:
Показатель
1
2
3
4
5

Рентабельность продаж, %
7,8
8,5
6,3
6,0
8,3

Доля реинвестированной прибыли, %
70,0
62,7
50,9
44,8
68,9

Фондоотдача
2,5
2,1
1,7
1,4
1,4

Отношение активов к собственному капиталу
5,0
4,2
2,0
2,0
1,8

Темп прироста продаж, %
5,9
7
4,2
(1,9)
(0,1)

Темп устойчивого роста, %






Рассчитайте темп устойчивого роста компании. С какими проблемами она столкнулась? Правильно ли сделало руководство компании, объявив о выкупе своих акций на сумму, приблизительно равную валовому доходу в этот год?
№ 4. Рассчитайте величину экономической добавленной стоимости для компании «Весенние товары», если выручка от продаж составляет 7 млн.руб., производственная себестоимость – 3 млн.руб., административные и коммерческие расходы – 2 млн.руб., налоги – 480 тыс.руб., капитал компании – 3 млн.руб., средневзвешенная цена капитала – 20%. Что изменится для компании. если выручка упадет до 5,5 млн.руб., налоги сократятся до 120 тыс.руб.?
№ 5. Рассчитайте приблизительно стоимость компании «Альбатрос», если известно, что величина продаж составляет 10 млн.руб., рентабельность продаж (по чистой прибыли) – 7,3%, потребность в капитале – 20% от выручки, темп роста продаж – 10%, средневзвешенная цена капитала – 16%, на начальном этапе было вложено 3 млн. руб. Что изменится, если рентабельность продаж составит 2%?
№ 6. Рассчитайте приблизительно стоимость компании «Южный ветер», если известно, что первоначально вложенный капитал составлял 5 млн.руб., ожидаемая доходность инвестиций – 25%, средневзвешенная цена капитала – 18%, темп роста продаж – 10% в год. Что изменится, если компания сможет привлекать деньги в среднем а) по 25%, б) по 30%?
№ 7. Организация рассматривает два проекта: по производству молочных коктейлей и соков. Оба проекта могут быть реализованы на уже имеющихся линиях. Сумма дополнительных вложений в первый проект составляет 200 тыс. руб., а отдача в течение года 30 тыс.руб. Для реализации второго проекта потребуются дополнительные вложения в упаковку, а сумма вложений в целом составит 240 тыс. руб., но отдача будет выше и составит 36 тыс. руб. Средневзвешенная стоимость капитала компании равна 11%. Требуется: а) Определить рентабельность обоих проектов капитала. б) рассчитать показатель EVA для обоих проектов. в) Сделать обоснованный выбор одной из альтернатив.
№ 8. Определите будущий свободный денежный поток компании для оценки ее стоимости доходным методом, если известно, что прибыль до выплаты налогов составит 1 млрд.руб., выручка от продаж – 2,7 млрд.руб., налоги – 20%, амортизация – 400 млн.руб., прирост оборотного капитала – 200 млн.руб., привлеченный капитал – 3 млрд.руб., его стоимость – 18%.
№ 9. Компания «Конрад» хочет купить компанию «Белла» за 1 млрд.руб. «Белла» будет давать денежный поток 500 млн.руб. (400 млн.руб. прибыль и 100 млн.руб. амортизация) ежегодно следующие 4 года. Цена капитала – 13% Компания «Конрад» платит налоги по ставке 20%. Следует ли проводить сделку?
№ 10. Компания думает о присоединении другой фирмы. Прогноз развития, сделанный аналитиками, представлен в таблице:

Стадия развития
Без присоединения
С присоединением


Доход, млн.руб.
Вероятность
Доход, млн.руб.
Вероятность

Спад
20000
0,3
10000
0,3

Нормальное развитие
40000
0,4
40000
0,4

Подъем
60000
0,3
80000
0,3

Следует ли присоединять фирму? Увеличится ли ценность компании в связи с этим?

Вопросы к экзамену
Сущность финансового менеджмента в контексте достижения целей предприятия
Структура системы управления финансами
Рыночная среда и финансовый механизм предприятия
Классическая теория финансового менеджмента
Неоклассическая теория финансового менеджмента
Базовые элементы финансового менеджмента
Логика моделирования концептуальных основ финансового менеджмента.
Иерархии целей системы управления финансами
Концепция временной стоимости денег
Концепция денежного потока
Концепция компромисса между риском и доходом
Концепция стоимости капитала
Концепция идеальных рынков капитала
Концепция асимметричности информации и сигнальные эффекты
Концепция агентских отношений, категории агентских затрат
Концепция стоимости (затрат) упущенных возможностей
Финансовая деятельность предприятия в контексте окружающей среды
Финансовые активы и обязательства как основа конструирования финансовых инструментов
Сущность финансовых рынков, их классификация и характеристика
Финансирование деятельности фирмы и финансовые рынки
Участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг
Гипотеза эффективности рынков, три формы эффективности
Финансовые активы и обязательства как основа конструирования финансового инструмента
Влияние финансовых инструментов на инвестиционную привлекательность фирмы
Финансовые институты, типовые функции, выполняемые ими
Фондовая биржа: назначение, роль, основные индикаторы
Логика финансовых операций (операции наращения и дисконтирования)
Процентные ставки и методы их начисления
Будущая и дисконтированная стоимости единичного платежа
Оценка аннуитетов
Технократический подход к оценке финансовых активов
Фундаменталистский подход к оценке финансовых активов
Модели оценки облигаций
Модели оценки акций
Основы теории опционов
Модель ценообразования опционов.
Сущность и способы измерения доходности финансовых активов
Количественная оценка риска отдельного финансового актива
Риск и доходность портфельных инвестиций
Теория формирования портфеля
Эффективный портфель. Оптимизация портфеля.
Модель ценообразования долгосрочных активов
Линия рынка капитала. Линия рынка ценных бумаг
Теория арбитражного ценообразования
Отношение инвесторов к риску, кривые безразличия
Арбитражная теория Росса
Теория опционного ценообразования В. Шоулза
Оценка стоимости капитала для инвестиционных решений
Средняя и предельная стоимость капитала
Определение цены основных источников средств предприятия
Традиционная концепция структуры капитала (традиционная теория финансового рычага)
Стоимость и структура капитала компании
Теория структуры капитала: теория Модильяни и Миллера
Компромиссная теория структуры капитала
Целевая структура капитала
Теории дивидендной политики
Порядок и формы выплаты дивидендов
Политика управления оборотным капиталом
Концепция денежного кругооборота
Риски, связанные с оборотным капиталом
Способы регулирования оборотного капитала
Модели формирования оборотных активов
Теория управления дебиторской задолженностью
Теория управления денежными активами. Модели Миллера-Орра
Теория управления денежными активами. Модели Баумоля
Управление ликвидностью
Теория управления запасами
Модели финансирования оборотных активов
Традиционные способы финансирования оборотных активов
Новые способы финансирования оборотных активов
Политика привлечения заемных средств
Формы краткосрочного финансирования и кредитования.
Управление ростом компании
Инструменты управления ростом компании
Библиографический список основной литературы

1 Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.-практ. пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 544 с.

2 Ковалев В.В.  Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 768 с.

3 Ковалев В.В.    Финансовый менеджмент: теория и практика. Научное издание / Ковалев В.В. - 2-ое изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Проспект, 2008. – 1024 с.

б) дополнительный

4 Бобылева А.З.   Финансовый менеджмент: проблемы и решения: Сборник мини-тем для обсуждения, тестов, задач, деловых ситуаций: Учебное пособие / А. З. Бобылева. – 2-е изд., испр. – М. : Дело, 2008. – 336 с.

5 Бригхэм Ю.Ф. Финансовый менеджмент / Юджин Ф.Бригхэм, Майкл С. Эрхардт ; Пер. с англ. под ред. к.э.н. Е.А.Дорофеева. - 10-е изд. – СПб. : Питер, 2007. – 960 с.

6 Данилин В.И. Финансовый менеджмент: задачи, тесты, ситуации : Учебное пособие / В. И. Данилин. – М.: ТК "Велби"; Проспект, 2007. – 360 с.

7 Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами и тестами – М. : Финансы и статистика, 2008. – 448 с.

9 Финансовый менеджмент. Теория и практика: Учебник / Под ред. Стояновой Е.С. – М.: Перспектива, 2010. – 656 с.

в) электронные ресурсы

10 Сайт Федеральной налоговой службы - [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ].

11 Сайт Министерства финансов РФ - [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ].

12 Сайт органов государственной власти РФ - [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

13 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

14 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

15 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

16 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

17 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

18 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

19 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]

20 [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]










13PAGE 15


13PAGE 141815




Root Entry

Приложенные файлы

  • doc 26678234
    Размер файла: 409 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий