5 маг Управ структ капит


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
Тема 5.

Тема 5. Рационализация
структуры капитала
организации

План

1.
Управление

формированием

собственного

капитала

организации

2.
Управление

формированием

заемного

капитала

организации

3.
Политика

структуры

капитала
:

основные

виды,

определяющие

факторы,

результаты
.

4.
Управление

долговой

нагрузкой

на

основе

«Эффекта

финансового

рычага»
.


5.
Методы

управления

структурой

капитала

(методы

WACC,

EBIT



E
Р
S

)
.

6.
Управление

капталом

на

основе

модели

«Устойчивый

(сбалансированный)

рост»

7.
Оценка

деятельности

по

методике

экономической

добавленной

стоимости

(
EVA
)
.


Все познания берут начало в чувствах

/Леонардо да Винчи/

1. Управление формированием собственного капитала
предприятия

Целью управления формированием собственного капитала является:

1.полное финансирование внеоборотных активов,

2.финансирование определенного

размера оборотных активов.


Этапы управления:

1.
Анализ формирования собственного капитала в прошлые
периоды.

2.
Определение плановой потребности в собственных финансовых
ресурсах.


СобФРпл = Ппл х Дск


СобК нач  ФРпотреб

3.
Оценка цены собственного капитала из различных источников его
привлечения.

4.
Определение состава внутренних собственных финансовых
ресурсов.

5.
Определение оптимального объема привлечения внутренних и
внешних собственных финансовых ресурсов.

СобФРвншн = СобФРпл
-

СобФРвнутр

2. Управление формированием заемного капитала
предприятия

Банковский кредит.

Этапы управления:

1. Анализ собственной кредитной истории.

2. Определение целей использования кредита.

3. Составление плана движения кредита.

4. Изучение и оценка условий кредитования на кредитном
рынке.

ГЭ(%)=100



5. Обеспечение эффективного использования кредита.

ЭФР (1) = Дифференциал х Плечо рычага =


= (1


СтН) х (РА
-

РСП) х ЗС / СС = х%


6. Обеспечение выполнения условий кредитного договора.


Финансовый лизинг.


Этапы управления:

1.Определение цели лизинговой операции.

2.Изучение и оценка условий предложения лизинга.

3.Оценка эффективности лизинговой операции.

4.Обеспечение выполнения условий договора лизинга.


Облигационный заем.

Этапы управления:

1.Исследование возможностей размещения предполагаемой
эмиссии облигаций.

2.Определение целей эмиссии облигаций.

3.Определение объема эмиссии облигаций.

4.Определение условий эмиссии облигаций.

5.Оценка стоимости облигационного займа.

6.Определение эффективных форм андеррайтинга.

7.Формирование фонда погашения облигаций.

3.

Политика структуры капитала: основные виды,
определяющие факторы, результаты.

Типы политики
структуры капитала

Признаки

Состав активов

Виды капитала

Консервативный

ОбАпеременные

Краткосрочный заемный

Долгосрочный
(собственный и заемный)

ОбАпостоянные

Внеоборотные

активы

Умеренный

ОбАпеременные

Краткосрочный заемный

ОбАпостоянные

Долгосрочный
(собственный и заемный)

Внеоборотные

активы

Агрессивный

ОбАпеременные

Краткосрочный заемный

ОбАпостоянные

Долгосрочный
(собственный и заемный)


Внеоборотные

активы

4.

Управление долговой нагрузкой на основе
«Эффекта финансового рычага».

ЭФР (1) = Дифференциал х Плечо рычага =



= (1


СтН) х (РА
-

РСП) х ЗС/СС = х %

СтН


налоговая ставка,

(1


СтН)


налоговый корректор;

РА
-

рентабельность активов;

РСП


расчетная ставка процента;

ЗС


заемные средства; СС


собственные средства.



ЭФР показывает, на сколько процентов изменится

рентабельность собственного капитала при привлечении
кредита на данных условиях.


Оценивает экономическую эффективность кредита.


Алгоритм расчета ЭФР
¹
:

ЭФР(1)=(1


СтН) х (РА
-

РСП) х ЗС/СС = х %

1.
Определяется величина капитала (К):

К = Собственные средства  Заемные средства
(платные);


2.
Величина активов принимается равной величине
капитала, т.е. определяются активы чистые (Ач):

Ач = (К = Активы


Кредиторская задолженность);


3.
Рассчитывается рентабельность активов :


РА =НРЭИ / Ач (К) х 100;


4.
Рассчитывается расчетная ставка процента :

РСП = Сумма процентов / Заемные средства х 100;


5.
Определяется плечо финансового рычага:


ЗС / СС


Рск = Ра
±

ЭФР(1)


Правила ЭФР(1):

1.
От значения дифференциала зависит значение
ЭФР:

если РА > РСП, то привлечение кредита экономически
выгодно,

если РА < РСП, то привлечение кредита экономически
не выгодно.

2.Плечо рычага следует увеличивать в зависимости от
величины дифференциала.

3.Оптимальное значение ЭФР


25


30% от
рентабельности активов.

4.Новое заимствование экономически выгодно, если
оно приводит к росту ЭФР.


5.

Методы управления структурой капитала (методы
WACC, EBIT


EРS).


«Анализ

EBIT
-
EPS»


EPS



отношение

чистой

прибыли

к

количеству

акций
.

Пороговое (критического) значения НРЭИ



это такое значение
НРЭИ, при котором одинаково выгодно привлечение как
собственного, так и заемного капитала.


Если дифференциал равен нулю, то
Ра = РСП

или



Активы соответствуют сумме собственного и заемного капитала (СК  ЗК),

тогда



Отсюда
НРЭИ пороговый

=


НРЭИ пороговый используется как барьерная
величина при выборе способов финансирования:


-

если НРЭИ предприятия невысокий, т.е. не достигает
порогового значения НРЭИ, то выгоднее привлекать
собственные средства;


-

если НРЭИ предприятия высокий, т.е. превышает
пороговое значения НРЭИ, то выгоднее привлекать заемные
средства.

Графический способ расчета НРЭИ порогового

1. Определяется:

-

для разных вариантов финансирования (Соб К и ЗК) и

-

по двум вариантам финансовых результатов НРЭИ (оптимистический и
пессимистический) :

ЧП на 1А = (НРЭИ


Сумма процентов) х (1


Ст налогов) / К
-
во акций

2.Строятся две прямые для разных вариантов финансирования (Соб К и ЗК) с
координатами (НРЭИ


ЧП на 1 А)

ЧП на 1 А

НРЭИ

ЗК


0

ЗК =

0

НРЭИпорог

При обосновании оптимальной (рациональной) структуры
капитала используются следующие количественные и
качественные критерии:

1.Минимизация цены капитала,

2.Положительное значение Эффекта финансового рычага
-
1,

3.Максимизация рентабельности собственного капитала,

4.Допустимый уровень риска потери финансовой
независимости,

5.Сохранение принятого типа политики структуры капитала
финансирования активов,

6.Величина порогового (критического) значения НРЭИ

7.Доступность кредита в требуемых размерах,

8.Возможность потери контроля над деятельностью организации
и другие.

6
.
Управление капталом на основе модели «Устойчивый
(сбалансированный) рост»

Развитие и рост
-

это особые проблемы, которые
требуют специальных механизмов финансового
менеджмента.

Концепция устойчивого роста:

развитие требует специального механизма
финансового управления;

высокие темпы роста предполагают высокий риск
банкротства;


низкие темпы роста влекут за собой риск поглощения;


Оптимальные темпы роста
-

это устойчивые темпы
роста

Формула устойчивого роста
-

формализует
взаимосвязь финансовых ресурсов и и скорость ее
развития

Расчет устойчивых темпов роста основан на ряде
предположений:

1) компания развивается, т.е. ее темпы роста больше 0;

2) менеджеры ничего не хотят менять в своей
финансовой политике, что означает:

-

структура капитала остается неизменной;

-

эмиссия акций (внешнее привлечение собственных
источников) невозможна (нежелательна);

-
политика в области дивидендов стабильна, т.е. норма
выплаты дивидендов не меняется.

Устойчивые темпы роста определяют скорость
развития, которое может финансироваться в рамках
устойчивой финансовой политики, т.е. либо за счет
нераспределенной прибыли, либо за счет займов
(структура капитала неизменна, т.е. увеличивать
заимствования можно лишь пропорционально росту
собственного капитала).


Развитие проявляется в темпах роста объема
продаж

Для роста продаж необходимо увеличение активов
компании.

Это увеличение может покрываться лишь за счет роста
нераспределенной прибыли и пропорционального
приращения заемных обязательств.


Под устойчивыми темпами роста организации (темпы
роста ее продаж) подразумеваются темпы роста ее
собственного капитала, источником которого служит
нераспределенная прибыль.

Прирост собственного капитала (∆СК = СК1


СК0)

базовая величина собственного капитала (СК0):


g

=


Изменения в собственном капитале есть приращение
за год нераспределенной прибыли:


∆СК = К реинв х Чист Прибыль

К реинв
-

доля чистой прибыли, направляемая па
развитие

Тогда
g

=



RO
Е = Рент продаж х КобА х ФинРычаг



g

= Креин х Рент пр х КобА х ФинРыч



g

= Креин х ФинРыч х
RO
А

g = Креин х Рент пр х КобА х ФинРыч



g = Креин х ФинРыч х ROА

Устойчивые темпы роста организации определяют 4
параметра:

2 параметра


рентабельность продаж и оборачиваемость
-

представляют собой результаты операционной
деятельности.


2 параметра
-

норма накопления (рефинансирования) и
финансовый рычаг (леверидж)
-

отражают финансовую
политику.

Сбалансированные темпы роста (
sustainable growth rate

-

SGR
).


это такие темпы роста продаж, которые
организация может поддерживать без изменения
доходности и финансовой политики.


Приложенные файлы

  • pdf 23934354
    Размер файла: 591 kB Загрузок: 1

Добавить комментарий